事件。公司公告2023 年中报。公司2023 年度上半年实现营业收入约4244.13 万元，同比增加62.20%。上半年度归母净利润为亏损1.73 亿元，归母扣非净利润为亏损1.87 亿元。

观点：艾可宁快速拉动销售增长，公司商业化拓展卓有成效。

1、2023 年H1 公司营收大幅增长，支持研发大力投入。营业收入主要来自公司自主研发的新药艾可宁，艾可宁是目前国内首个1.1 类抗HIV 新药，是对国内抗HIV 口服药物的补充及提升，具有差异化的市场竞争力。公司持续加大研发投入，2023 年H1 研发投入1.1 亿元，同比增长38.08%，重点推进艾可宁上市后研究，同时稳步推进其他在研产品的研发进度及早期研发项目。

2、渠道与学术推广共同驱动，商业化拓展卓有成效。艾可宁上半年顺利通过国家药品监督管理局审评，由附条件上市转为常规上市，进一步确定了艾可宁临床的安全性和有效性。艾可宁目前已覆盖全国28 个省及直辖市内280余家HIV 定点治疗医院以及150 余家DTP 药房。

3、全球化渠道渐成。艾可宁已在厄瓜多尔、柬埔寨、阿塞拜疆、马来西亚、哈萨克斯坦等5 个海外国家获得药品注册许可，7 个海外国家已提交药品注册申请。

4、研发管线持续推进，构建完备产品矩阵。FB1002 维持治疗，在美国开展Ⅱ期临床试验，已经完成全部受试者的入组及为期52 周的治疗与随访工作。FB1002 多重耐药适应症，正在开展多中心Ⅱ期临床试验。FB3001 作为改良型新药展Ⅱ/Ⅲ期临床试验已获批准。

5、规模化生产能力逐步具备，产能加速提升。南京乾德路德艾可宁生产基地获得了菲律宾药监局颁发的GMP 证书，可在PIC/S 成员国间执行GMP 符合性检查互认；四川金堂原料药生产基地已建设完成，原料药生产基地获得生产许可；山东齐河生产基地项目整体建设已接近尾声。

盈利预测与估值。预计公司2023-2025 年收入分别为1.52 亿元、3.16 亿元、5.12 亿元，同比增长分别为79.6%、107.8%、61.8%；归母净利润分别为-1.52 亿元、-0.63 亿元、-0.26 亿元；EPS 分别为-0.41 元、-0.17 元、-0.07元。维持“买入”评级。

风险提示：艾可宁销售不及预测风险；研发失败风险。