前沿生物中期业绩公告：公司上半年实现总营业收入3.13 亿元，同比增长434.27%；利润总额达到1.49 亿元，同比扭亏为盈。扣非归母净利润1.28 亿元，经营活动现金流净额1.81 亿元由负转正，盈利质量较高。

业绩高增长主要系2026 年2 月公司与GSK 达成两款小核酸管线全球独家授权合作，本期确认授权许可收入2.77 亿元，该笔收入直接拉动营收规模扩张并推动业绩扭亏，同时大幅优化了公司经营性现金流，为后续研发投入提供充足资金支撑。

与GSK 达成两款小核酸管线全球独家授权，双靶小核酸布局全面。公司构建小核酸递送与双靶点分子设计两大核心技术能力，自主开发ACORDE 肝外递送技术，已在肌肉、脂肪、心脏等组织完成概念验证。

公司与GSK 达成两款小核酸全球独家授权，首付款加里程碑合计超10 亿美元，完成创新成果的国际化输出。其中一款小核酸FB7013 进入I 期临床。

公司小核酸管线重点布局心血管-肾脏-代谢综合征（CKM）等临床需求广阔的疾病领域。研发端选择具备病理协同调控效应的靶点组合，推动管线从传统单靶点小核酸药物向双靶点小核酸药物迭代升级。在双靶点小核酸药物布局方面，公司已形成覆盖代谢、心血管、肾脏等领域的差异化产品矩阵，核心在研产品包括：

针对ASCVD 的FB7023 （ PCSK9/Lp(a) ）、针对MASH 的FB7033（HSD17B13/CIDEB）、针对肾病的FB7013 和FB7011，以及其他疾病领域的早研产品。

公司三线布局，持续构筑自身核心竞争优势。2026 年上半年，公司围绕“长效抗HIV 药物+新技术小核酸药物+高端仿制药”核心战略。艾可宁 稳定贡献营收底盘，FB3002 已获批上市，FB4001 处于技术审评阶段。公司以小核酸为核心主线、以抗病毒为基础支撑、以高端仿制药为稳健补充，持续构筑自身核心竞争优势。

投资建议：前沿生物商业化稳步推进，并在前沿赛道双靶小核酸领域广泛布局。

我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为4.18/2.81/3.35 亿元，同比增速为239%/-32.8%/19.1%；归母净利润分别为0.25/-0.99/-0.88 亿元；EPS 分别为0.07/-0.26/-0.24 元；PS 分别是15/23/19 倍。考虑到小核酸药物赛道目前正处于快速发展的阶段，我们看好公司小核酸药物的前瞻布局。维持“推荐”评级。

风险提示：候选药物研发不及预期的风险；相关技术迭代的风险；商业化不及预期的风险；核心人才流失的风险。