行业近况

3 月30 日，TCL中环公告计划通过股份转让及增资交割，以12.58 亿元获得一道新能源59.14%股份，并合计接受7.20%股份的表决权委托，共计控制一道新能源66.34%股份。上述交易完成后，一道新能源将成为TCL中环控股子公司。

评论

行业龙头主动响应供给调整，光伏产业生态重塑积极信号再现。

我们认为，光伏行业当前仍处于深度调整期，行业相关多方持续协同积极推进“反内卷”，引导行业回归高质量发展路径。近年来，国家鼓励上市公司通过并购重组进行产业整合，优化资源配置，实现高质量发展。在此背景下，今年以来先有硅料环节龙头通威股份公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买丽豪清能100%股权，现有硅片环节龙头TCL中环公告控股一道新能源，龙头企业相继发挥示范效用，提高产业的经济运营效率和效益，推动光伏行业健康良性发展。我们认为，龙头企业并购重组行为是基于政策引导背景下的市场化交易，有利于减少市场直接参与主体数量，增强产能调控灵活性，有助于改善行业竞争格局、以及“反内卷”要求的实现。

并购有助于优化产能与产品布局，提升龙头企业持续经营能力。

根据一道新能源官网，截至2025 年公司具备40GW电池+40GW组件产能，2024 年全球组件出货排名第八。我们认为，此次收购有助于进一步完善TCL中环在“硅片-电池-组件”的一体化产业链布局，通过整合优化存量产能，以较低估值成本实现公司在产业链的横纵向拓展，增强公司在电池组件业务实力，包括加速突破BC电池等新技术和产品能力等。根据公司公告，一道新能源截至2025 年末净资产-12.92 亿元（资产总额128.87 亿元-负债总额141.89 亿元），2025 年归母净利-19.7 亿元。

估值与建议

我们维持相关公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

光伏需求不及预期，行业供需情况恶化。