行业近况

我们推出光伏北向资金监测系列，通过数据分析观察外资机构对A股光伏仓位和观点变化，本期覆盖2024 年1 月1 日至2024 年1 月15 日。

评论

北向资金动态监测：基于Wind数据统计，2024 年1 月1 日至2024 年1 月15 日，光伏指数（884045.WI）下跌0.97%，总体来看北向资金以流出为主，各板块呈现分化，其中逆变器板块相对获加仓居多，或由于近期市场预期欧洲去库加速及逆变器基本面改善。具体来看，北向资金持股比例占流通A股比例正向变动Top5 光伏个股为：宇邦新材（北向持股比例+0.42ppt，同期股价-12%）、通威股份（北向持股比例+0.29ppt，同期股价+3%）、奥特维（北向持股比例+0.23ppt，同期股价-7%）、锦浪科技（北向持股比例+0.22ppt，同期股价+8%）、横店东磁（北向持股比例+0.21ppt，同期股价+3%）；负向变动个股数量较多，其中捷佳伟创变动幅度较大，北向持股比例-1.40ppt，同期股价-6%。

我们的观点：当前供给端出现明显放缓迹象，先进有效产能相对紧缺。23年底四个主环节名义产能均在1000GW左右，相对24 年600-700GW组件排产需求过剩，当前N型TOPCon名义约500-600GW，但实际在运有效或为300-400GW，且一二线售价、效率、成本存在明显差异，先进有效产能或相对紧缺。同时，再融资限制，地方政府支持力度降低以及产业链跌价带来的亏损三重因素下，供给端出现明显放缓迹象，如产能推迟，停产减产等。历史上来看，12/18 年在产业链盈利收缩之后，次年产能增长明显放缓，上游硅料环节甚至出现收缩。需求：24 年美联储降息及低组件价格有望刺激海外需求超预期。我们认为2023 年中/美/欧新增装机预计为190GW/33GW dc /56GW，分别同比增长117%/55%/36%，全球增速预计在50-60%。2024 年我们认为中国由于高基数增速或将放缓，海外无须过度悲观，美联储降息将提振海外光伏需求，同时大幅下降的组件价格将刺激新兴需求地区增长，当前股价已经过度反映了对于24 年需求增速的悲观预期。2024 年1-2 月，行业需求处于季节性偏弱时期，月度排产环比下降，我们认为随着春节后海外及国内需求月度边际改善，以及 P 型产能持续退出，供需及基本面拐点或渐行渐近。

估值与建议

我们认为产能出清和基本面拐点渐行渐近，看好逆变器环节，电池组件辅材聚和材料、帝科股份等，建议关注福莱特（未覆盖）；电池新技术建议关注钧达股份（未覆盖）等；一体化组件看好TOPCon龙头晶科能源、阿特斯等。

风险

光伏需求不及预期，海外贸易政策风险。