行业近况

我们推出光伏北向资金监测系列，通过数据分析观察外资机构对A股光伏仓位和观点变化，本期覆盖2024 年1 月16 日至2024 年1 月31 日。

评论

北向资金动态监测：基于Wind数据统计，2024.1.16-2024.1.31 光伏指数（884045.WI）下跌17.7%，同期北向资金持股比例占流通A股比例正向变动Top5 光伏个股为：奥特维（北向持股+1.53ppt，股价-18%）、欧晶科技（北向持股+1.12ppt，股价-28%）、宇邦新材（北向持股+0.27ppt，股价-26%）、微导纳米（北向持股+0.72ppt，股价-11%）、大全能源（北向持股+0.58ppt，股价-13%）；负向变动Top5 光伏个股为：晶澳科技（北向持股-0.94ppt，股价-16%）、阳光电源（北向持股-0.79ppt，股价-12%）、京山轻机（北向持股-0.33ppt，股价-26%）、迈为股份（北向持股-0.31ppt，股价-19%）、亿晶光电（北向持股-0.28ppt，股价-25%）。

我们的观点：四环节价格或已逼近底部位置，春节后N型产品有望提价。

当前P型组件价格或已击穿一线一体化组件现金成本，电池片环节P型10月份以来持续亏损，硅料方面或仅有少数龙头维持盈利。我们认为当前价格已经逼近底部位置，1 月以来产业链跌幅明显收窄，P型182 硅片电池由于供给缩减出现阶段性反弹，N型硅料受益下游N型切换加速坚挺略涨。我们认为在P型减产、N型部分产能推迟情况下，春节后季节性排产向上，库存周期较短的N型电池环节有望迎来提价。市场对2024 年全球需求过于悲观。我们认为中国分布式通过新兴省份需求拉动24 年装机或仍有20-30%增速；美国地面电站储备量丰富，组件供给量充足下仍将快速增长，EIA 1月报告中预计24 年美国1MW以上光伏项目新增装机同比+63%。全球范围来看，我们预计低组件价格以及有望下跌的融资成本将刺激海外需求，24 年全球装机有望增长20-30%。2024 年1-2 月，行业需求处于季节性偏弱时期，月度排产环比下降，我们认为随着春节后海外及国内需求月度边际改善，以及P型产能持续退出，供需及基本面拐点或渐行渐近。

估值与建议

推荐方向：1）辅材环节供需格局相对更优，建议关注逆变器阳光电源，通润装备（未覆盖）；玻璃福莱特（未覆盖）；银浆帝科股份；边框鑫铂股份；2）一体化组件：24 年美国市场交付单仍然保持高盈利，建议关注美国敞口高的阿特斯、晶科能源、天合光能；3）N型供需2Q24 或偏紧，建议关注TOPCon晶科能源、钧达股份（未覆盖）。

风险

光伏需求不及预期，海外贸易政策风险。