业绩同比高增，维持“增持”评级

根据公司23年度报告，公司23全年营业总收入1186.82 亿元，同增43.55%；归母净利润74.40 亿元，同增153.41%，公司业绩相较去年同期大幅增长主要系N 型组件产能落地顺利，出货快速放量所致。考虑到组件环节处于供过于求周期导致价格承压， 我们调整公司 24/25/26 年 EPS 至0.58/0.61/0.64 元（前值：0.69/0.74/-元），参考Wind 一致预期，可比公司24 年 6.75 倍 PE，考虑到公司N 型TOPCON 领先地位明确，且先进产能占比较高，相较同行具备更强竞争优势，给予公司 24 年 14 倍PE，对应目标价8.12 元（前值：11.73 元），维持“增持”评级。

N 型组件龙头，一体化布局支撑产销双旺

出货方面，公司2023 年全年共计出货78.52GW，其中N 型出货48.41GW，N 型出货占比62%左右，N 型出货量占比居于行业前列。产能方面，2023年末，公司硅片、电池片和组件产能将分别达到85GW、90GW、110GW，一体化率85%以上，公司预计24 年底片、电池片和组件产能将继续扩张至120/110/130GW。我们看好公司在一体化先进产能释放带来的经营弹性，有望支撑公司持续产销双旺。

技术积淀深厚，新技术行业领先

当前行业处于技术迭代关键时期，公司积极推进LECO、0BB、双面POLY、TBC 等新型降本增效技术，同其他厂商之间保持动态技术领先。根据公司年报披露，公司预计24 年底公司TOPCON 效率将达到26.5%，效率全行业领先。在钙钛矿领域公司亦积极布局，根据公司官网披露，公司以N 型TOPCon 为底电池与钙钛矿实现高效叠层电池，转化效率达到32.33%，引领光伏技术变革。我们看好TOPCON 可以近3-5 年内成为晶硅主流技术的同时，远期可以与下一代叠层技术相融合，我们看好公司有望长期保持N型技术动态领先身位。

储能、BIPV 等业务稳步推进

根据公司年报披露，公司将坚定储能产业布局，2023 年公司4GWh 储能系统产线已成功投产，后续电池及系统产能正有序推进建设。BIPV 方面，公司BIPV 系列产品晶彩户用瓦为绿色建筑赋能，其采用N 型TOPCON 组件，发电效率相较同类产品具备高效率优势。此外，公司BIPV 采用满铺设计提升装机容量，最大限度增加发电收益。

风险提示：TOPCON 产能扩张不及预期风险；行业价格出现较大波动风险；行业需求不及预期风险。