事件描述

晶科能源发布2023 年年报，2023 年公司实现收入1186.82 亿元，同比增长43.55%；归母净利74.40 亿元，同比增长153.20%；其中，2023Q4 实现收入335.85 亿元，同比增长12.31%；归母净利10.86 亿元，同比下降13.97%。

事件评论

公司业绩位于此前预告中枢水平。2023 年公司光伏产品出货83.56GW，其中组件出货78.52GW，排名行业第一，N 型占比约 62%。其中2023Q4，公司光伏产品出货27.86GW，其中组件26.32GW。盈利方面，公司2023 年光伏组件毛利率在14.43%，其中Q4 受产业链价格波动影响，光伏组件产品毛利率在10%左右，扣非单瓦盈利在0.03-0.04 元/W 左右。

公司年报质量优秀，在手资金充裕，2023 年末公司在手现金278 亿元。2023 年经营性现金流248 亿元，同比+507.62%，其中Q4 达137 亿元，现金流达历史最高水平。公司稳定现金分红，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.24 元（含税），含回购分红比例达34.06%。

展望后续，2024 年公司预计组件出货量100-110GW，其中N 型比例接近90%。晶科能源作为TOPCon 先行者，perc 资产包袱最小，有望率先成为全面转型N 型的一体化企业。2024 年美国出货占比有望进一步提升，盈利贡献明显。山西大基地一期3 月已经投产，二期预计也会在上半年投产，自动化的全线贯通可以大幅提升人工效率和运营周转效率，预计满产后可以带来运营成本进一步下降。

我们预计公司2024 年有望实现归母净利润40 亿，对应PE 为19 倍。

风险提示

1、竞争格局恶化；

2、光伏装机不及预期。