公司主业云计算，依托自主研发的云操作系统在私有云领域逐步构筑起了深厚的竞争壁垒，业务快速发展。2024-2025 年，公司先后战略投资、增资江原科技并引入江原科技实控人、股东作为战略股东，全面布局国产推理芯片，从传统云向AI 云转型。我们看好云计算行业及公司长期发展，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

立足云计算，布局AI 算力芯片。公司成立于2003 年，初期主要面向电信运营商、汽车、航空等行业提供信息化解决方案。2010 年推出首个自研商用级IaaS 产品BingoCloud V1.0，成为国内最早发布云操作系统的厂商之一，业务正式延伸至云计算领域。2014 年公司确立“行业+云”发展战略，以云为底座，围绕客户应用层面需求提供行业信息化解决方案，形成了“聚焦于云，覆盖于行业”的倒三角产品体系：最底层是云核心，涵盖了从IaaS 至SaaS；其次是专属云，如公安云等具备属地化或行业化属性的云；最上层是各种行业应用。2024-2025 年公司先后战略投资、增资江原科技并引入江原科技实控人、股东作为上市公司战略股东，全面布局国产推理算力芯片。

云计算行业快速发展，AI 驱动云业务升级。作为AI 的算力底座，云基础设施的重要性不言而喻，世界主要国家、地区近年来持续加码云计算发展，不断宣示和强调“云主权”。当前全球云计算市场仍处于快速增长阶段，Gartner预计到2030 年全球云计算市场将接近2 万亿美元，CAGR 18.4%。我国云计算市场也处于快速发展进程中，据信通院2024 年我国云计算市场规模8288亿元，同比增长34.4%，大幅高于全球增速。随着AI 的快速发展，生成式AI 和大模型已正在成为企业用云的重要推动力，而相比大模型的训练需求，推理需求的提升预计将尤为迅速。IDC 数据显示，我国2024 年用于推理的工作负载的服务器占比约35.0%，预计到2028 年将达到73.0%。在此背景下，云计算市场发展面临新机遇，厂商格局或借此进行洗牌。

传统云业务技术壁垒深厚，私有云市场竞争力领先。公司是业内少有的采用原始创新的研发方式开发私有云底层代码的云服务商，自主研发的云操作系统BingoCloudOS 是国内最早的基础架构云平台之一，2010 年即投入商用，具备成熟的技术体系。基于完全自主的云操作系统，公司深度融入国产自主可控生态圈，可支持几乎全部国产芯片和操作系统。公司云产品线涵盖从IaaS到SaaS 的全栈企业级云平台，目前已面向政务、公安、军工等行业提供了全栈云的规划与实施服务，建设多个行业标杆案例，市场竞争力领先。

战略绑定江原科技，坚定推动AI 云转型。江原科技成立于2022 年11 月，是一家面向国产化芯片设计与国产化制造的全国产AI 算力芯片公司，核心成员来自AMD、英伟达等国内外龙头芯片企业。公司于2024 年底战略入股江原科技，同时与江原科技签订《战略合作协议》，共同致力于国产算力芯片的大规模商业化落地。2025 年底，公司宣布增资江原科技，同时引入江原科技的实控人、股东为上市公司战略股东，双方绑定程度进一步加深。2025 年7 月，公司已联合江原科技推出搭载江原加速卡的AI 推理产品——“品原AI一体机”，实现了从云端到边缘侧的AI 算力全覆盖。2025 年12 月，由公司　　主导销售的近千张江原D20 Pro 128GB 数据中心GPU 板卡顺利通过客户验收，完成批量交付，标志着品高与江原在境内流片量产的大算力推理加速卡领域，实现规模化商业落地的关键突破。

投资建议： 我们预计公司2025-2027 年收入4.92/6.53/8.78 亿元，YoY-5.43%/+32.71%/+34.51%；归母净利润-0.52/+0.11/+0.86 亿元，2026年利润端有望扭亏为盈。我们看好公司作为传统云服务商向AI 云厂商的转型，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。

风险提示：AI 大模型发展不及预期风险；AI 芯片研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；应收账款风险等。