事件:

2025 年8 月28 日，隆达股份发布2025 年半年报：2025 年上半年实现营业收入8.29 亿元，同比+15.72%；实现归母净利润0.53 亿元，同比+15.53%；实现扣非归母净利润0.50 亿元，同比+29.44%；销售毛利率15.75%，同比+0.13pct；销售净利率6.40%，同比-0.01pct；经营活动现金流净额为-1.01 亿元。

2025 年二季度，公司实现营业收入4.85 亿元，同比+21.30%，环比+40.97%；实现归母净利润0.25 亿元，同比+34.21%，环比-14.14%；销售毛利率为15.84%，同比-0.51pct，环比+0.21pct；销售净利率5.05%，同比+0.50pct，环比-3.24pct；经营活动现金流净额为0.04 亿元。

投资要点:

2025H1 业绩稳健增长，高温耐蚀合金毛利率水平同比提高

2025 年上半年，公司实现营业收入8.29 亿元，同比+15.72%；归母净利润0.53 亿元，同比+15.53%；扣非归母净利润0.50 亿元，同比+29.44%。

公司铸造高温合金产能稳步提升、变形高温合金产能逐步放量，航空航天、燃机、汽车涡轮、合金管材行业主营业务收入实现增长。

分产品看，高温耐蚀合金实现营收6.03 亿元，同比+17.98%，毛利率为17.90%，同比+0.66pct；合金管材实现营收1.86 亿元，同比+15.36%，毛利率6.73%，同比-1.40pct。

2025Q2 归母净利润同比增长，毛利率水平环比改善

2025 年二季度，公司实现营业收入4.85 亿元，同比+21.30%，环比+40.97%；实现归母净利润0.25 亿元，同比+34.21%，环比-14.14%；销售毛利率为15.84%，同比-0.51pct，环比+0.21pct；销售净利率5.05%，同比+0.50pct，环比-3.24pct。

期间费用方面，2025 年二季度公司销售费用率2.29%，同比+0.24pct，环比+0.48pct；管理费用率4.10%，同比-1.10pct，环比-0.85pct；研发费用率3.95%，同比-0.08pct，环比+0.26pct；财务费用率-0.10%，同比+1.13pct，环比+0.49pct。

高温合金产能稳步提升，马来西亚基地通过环评报批公司新增年产1 万吨航空级高温合金技术改造项目，变形高温合金原设计产能建设规模由6000 吨调整为3000 吨，调整后投资总额6.57 亿元，截至2025 年7 月底，累计投入3.87 亿元，投入进度58.97%，预计2027年12 月达到可使用状态。截至2024 年末，公司具有铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能3000 吨、变形高温合金产能5000 吨，预计2025 年内产能分别达到5000 吨、8000 吨。

海外产能方面，马来西亚生产基地总设计产能50000 吨，其中铸造高温合金母合金1800 吨，耐蚀合金（非真空）及特种合金48200 吨。新达马来西亚公司已完成相关建设用地的购置程序及登记备案手续，并已通过地质勘探及环评报批等手续，完成了主厂房和配套设施的总体规划方案。海外基地能够发挥重要的缓冲作用，有效降低地缘政治的影响。

盈利预测和投资评级

公司紧抓“两机”赛道高景气的机遇，加快全球高温合金供应链布局，核心铸造高温合金产能稳步提升、变形高温合金产能逐步放量，预计公司2025-2027 年营业收入分别为17.28、22.28、28.08 亿元，归母净利润分别为1.11、1.68、2.44 亿元，对应的PE 分别为49、32 和22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；技术快速更新迭代风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；产品导入验证进展和结果不及预期。