一句话逻辑

公司是业界领先的集成电路刻蚀用单晶硅材料供应商，全球市占率约15%，受益于存储大周期带来的整体供应链景气度提升，公司业绩有望超预期增长。

这是一家怎样的公司？

公司自2013 年成立以来深耕集成电路半导体材料及零部件领域，目前已形成大直径刻蚀用硅材料、硅零部件及半导体大尺寸硅片三大核心产品矩阵，在半导体材料产业链中占据重要地位。公司具备的“自产材料+零部件”的一体化研发生产能力，产销量居于本土厂商前列，具备独特的技术优势和成本优势，拥有可持续的长期竞争力。

公司所处赛道有β吗？

公司大直径硅材料的制成品硅零部件，主要应用于存储芯片制造厂的刻蚀环节，开工率越高，使用量越大，存储产业周期上行有望带来更多市场需求。2025年全球科技巨头对算力中心的单季度资本开支金额大幅增加，并叠加年底消费电子产业链备料出货需求，因此存储芯片产能出现结构性短缺；中国本土存储芯片制造厂商发展迅猛，已经在前沿技术和市场份额两方面不断赶超海外竞争对手；此外，端侧应用创新加速有望为半导体周期上行带来持久市场驱动。

公司经营情况有α吗？

公司大直径硅材料产品稳定出口海外主流客户，硅电极产品已经入国产主流刻蚀设备厂及晶圆厂，后续有望伴随国产存储产业发展进一步提升市场竞争力及份额。在大直径刻蚀用硅材料领域，公司产品覆盖14 英寸至22 英寸全规格范围，客户群体广泛分布于中国、日本、韩国等半导体产业核心区域。公司硅零部件设计产能位居全国领先水平，硅零部件产品已经进入北方华创、中微公司等中国本土主流刻蚀设备厂商，以及长江存储、长鑫存储、福建晋华、SK 海力士（大连）等主流存储芯片制造厂。

未来主要预期差

市场认为

（1）需求端：大尺寸单晶硅材料制作成的刻蚀电极也适用于逻辑芯片的刻蚀，如果半导体大周期仍没复苏，公司成长性也会受损。

（2）供给端：考虑到全球政治环境变化及供应链安全，海外三星、美光、海力士等存储芯片原厂会优先考虑日韩等境外企业生产的大尺寸单晶硅材料产能。

我们认为

（1）需求端来看，AI 服务器的需求快速增长，AI 芯片快速升级迭代，存储的吞吐量也要相应配套，AI 拉动行业需求快速增长，存储芯片在AI 训练和推理中的重要性也越来越大；与其他芯片相比，存储芯片的制造需要刻蚀和堆叠更多层数，存储行业的快速增长对公司主业拉动更大。

（2）供给端来看，海外存储原厂订单需求持续紧张，行业高景气度持续对大尺寸单晶硅材料以及刻蚀用硅电极等材料供应带来挑战，国内材料厂商或有望承接部分外溢订单。

股价上涨由何驱动？

检验指标：存储需求节奏；业绩落地超预期情况。

催化剂：海外加单；公司扩产。

盈利预测与估值

考虑到公司在硅材料领域的领先地位以及下游存储板块受益于算力发展的大逻辑，我们预计神工股份2025-2027 年的收入规模为4.5 亿元、8.0 亿元、13.2 亿元，同比+47.2%、78.5%、65.3%；归母净利润分别为1.0 亿元、2.6 亿元、4.4 亿元，同比+152.9%、152.8%、68.4%。基于2026 年1 月6 日收盘价计算PE 为120.9、47.8、28.4 倍，维持“买入”评级。

风险提示

政策不及预期；下游需求不及预期；产品研发及导入进展不及预期等风险。