事件：10 月29 日，天岳先进发布2024 年三季报，公司前三季度实现营业收入12.81 亿元，同比增长55.34%；实现归母净利润1.43 亿元，同比扭亏为盈，双创新高。

前三季度收入创新高，盈利能力持续改善。公司第三季度实现营业收入3.69亿元，环比下滑24.07%，同比下滑4.60%；实现归母净利润0.41 亿元，环比下滑26.78%，同比增长982.08%。公司第三季度毛利率为32.63%，环比增长13.94pcts，同比增长8.66pcts。从前三季度来看，公司业绩的增长，一方面得益于下游应用市场持续扩大，终端场景对高品质、车规级的产品需求旺盛；另一方面，公司与国内外一线大厂具有良好的合作基础，公司导电型产能产量持续提升，交付能力继续增强。

临港扩产持续推进，8 寸衬底率先实现批量销售。2024 年上半年，公司上海临港工厂已经能够达到年产30 万片导电型衬底的大规模量产能力。公司车规级高品质导电型衬底产品向国际大厂客户大规模批量供应，推动公司业绩增长。

导电型产品的批量交付和车规级高品质广受好评。公司对碳化硅技术在下游应用领域市场规模的长期增长充满信心。公司已经制定战略规划，将继续稳步推进临港工厂第二阶段产能提升。根据日本富士经济的调研报告，2023 年，天岳先进的导电型碳化硅衬底市占率已经进入全球前三。2024 年上半年，公司衬底产品出货量继续保持领先。同时，公司在8 英寸衬底上进行了前瞻性布局，已经具备先发优势和领先地位。公司不仅实现8 英寸碳化硅衬底国产化替代，同时已经率先实现海外客户批量销售。

客户进展积极，英飞凌高度认可。公司继续加强与国内外知名客户开展长期合作，并已成功切入国际大厂的供应链。公司在产品稳定性、一致性上获得国际一线客户认可，包括与英飞凌、博世、安森美等多家国际头部大厂进行了合作。

在国内，公司已经与行业内下游环节的主要企业开展合作，共同推动国内第三代半导体的发展。公司客户英飞凌也主动报道与公司的合作，公司将继续向其供应高品质6 英寸碳化硅衬底，也将助力英飞凌向8 英寸碳化硅晶圆过渡。而且英飞凌报道指出，天岳先进的供应量预计将占到英飞凌长期需求量的两位数份额。

截至目前，全球前十大功率半导体企业超过50%已成为公司客户，公司致力于与客户共同推动碳化硅技术在更多领域的渗透应用。

投资建议：我们看好公司的SiC 业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26 年公司实现归母净利润1.86/3.32/5.03 亿元，对应当前的股价PE 分别为135/76/50 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能建设不及预期，产品认证不及预期。