2026 年前三季度，公司实现营业收入15.59 亿元，同比增长40.22%；归母净利润0.27 亿元，同比增长2330.24%；扣非归母净利润0.09 亿元，同比扭亏为盈。单季度看，Q3 实现营业收入6.46 亿元，同比增长102.89%，环比增长17.78%；归母净利润0.86 亿元，同比由负转正，环比增长4434.21%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比、环比扭亏；毛利率达到27.46%，同比提升6.87pct，环比提升2.10pct。公司在营收快速增长的同时可能迎来盈利拐点。

下游多领域需求共振，打开碳化硅衬底成长空间。随着新能源汽车800V 高压平台渗透率持续上升，车规级导电衬底需求稳步释放。AI 算力增长推动服务器功率密度提升，供电架构向800V 高压直流演进，AI 服务器高压电源成为核心新增需求。光储、大功率超充等场景需求同步崛起，带动衬底出货规模快速扩张。同时，行业工艺迭代与精细化生产管理持续推进，碳化硅衬底生产成本不断下降，碳化硅功率器件在部分领域逐步接近硅基器件的经济临界点，下游应用场景持续拓宽。

规模效应与产品结构优化成效显著。公司充分把握行业红利，境内、境外市场需求同步快速增长，出货量不断提升，摊薄单位成本，规模效应逐步显现。此外，公司第三季度8 英寸碳化硅衬底收入占比已超过50%，产品结构进一步优化，推动公司财务状况明显改善。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.77/1.85/3.09 亿元，2026 年扭亏为盈，2027-2028 年同比增速分别为140.81%/67.15%，当前股价对应PE 分别为525.79、218.35、130.63 倍，维持“买入”评级。

风险提示。行业景气度不及预期风险、原材料价格上涨风险、竞争格局恶化风险、海外业务风险。