核心观点：

公司是国内领先的高端装备用环锻件生产企业。公司成立于2006 年，主要从事航空难变形金属材料环形锻件研制，公司航空发动机锻件应用于我国多款国产航空发动机，也用于赛峰、罗罗等国际航空发动机制造商研制生产的多款新一代商用航空发动机。同时公司亦聚焦国产大飞机配套领域，参与CJ 系列发动机研制工作。

航空航天装备重要结构件，高性能环锻保障装备运行。环锻为航空航天装备主要结构件形态之一，其性能和质量在一定程度上影响着航空关键构件的使用性能和服役行为。据航宇科技招股书，按价值计算，航空发动机环形锻件约占航空发动机价值的6%。

核心投资逻辑：（1）内需景气度持续，下游航发及航天等领域景气度高，区域配套与稳定的客户关系优势突出，下游型号批产节奏高景气与较高市场份额下，公司有望获高于行业平均增速；同时公司配套C919适配发动机Leap-1C，参与CJ 系列发动机配套研制，有望受益于大飞机景气需求；（2）出海方向，公司取得了赛峰、罗罗等国外多家航空主机厂的供应商资质，优势明显，近年来公司境外收入增长迅速；（3）新兴市场：公司加速布局燃气轮机、核电、氢能、海洋装备等新兴赛道，核电领域完成多家供应商准入认证，海洋装备已参与海底深潜器、深海空间站等项目配套，为业务多元化奠定基础。

盈利预测与投资建议：我们预计25/26/27 年EPS 分别为1.79、2.29、2.75 元/股，考虑高端装备和新兴市场景气度，以及公司在该领域内的较强竞争力，参考可比公司估值水平，我们认为适合给予公司2025 年28 倍的PE 估值，对应合理价值50.13 元/股，维持“增持”评级。

风险提示：装备需求、行业政策、原材料价格波动风险、全球民航需求存在不确定等。