业绩简评

公司8 月29 日发布2025 年半年报，25H1 公司实现营收9.14 亿（-8.7%），归母净利润9030 万（-12.8%）；25Q2 单季实现营收4.92亿，同比+16.2%，环比+16.6%；归母净利润4746 万，同比-0.6%，环比+10.8%；实现扣非净利润4123 万，同比-2.1%，环比+28.2%。

经营分析

25Q2 公司营收同比增长16.2%，下游交付节奏或正在修复：1）25H1公司营收9.14 亿，同比下滑8.7%，主要系国内航空客户交付节奏延后，部分产品价格调整，国内航空锻件收入下滑所致。2）25Q2单季公司营收4.92 亿，同比+16.2%，增速较25Q1 的-27.0%大幅提升；归母净利润4746 万，同比-0.6%基本持平，下滑幅度较25Q1的-23.2%大幅收窄，或说明25Q2 交付节奏较Q1 有所改善。

国内航空锻件交付延期，海外营收占比提升：1）25H1 公司航空锻件收入6.89 亿（-8.9%），系国内航空客户交付节奏延后所致，毛利率28.29%（-0.57pct）维持稳定。2）25H1 公司航天锻件收入7188 万（+29.9%），营收高增或系特种领域景气反转和商业航天市场突破所致，毛利率17.29%（-10.26pct），或系部分产品价格调整所致。3）25H1 公司境内营收5.06 亿（-11.5pct），毛利率28.97%（-2.23pct）；境外营收4.08 亿（+5.0%），占比44.69%（+1.74pct），毛利率23.7%（+1.04pct），海外营收占比、毛利率均有所提升。

持续加深海外核心客户合作，在手订单持续增长：1）公司已取得GE 航空、赛峰、罗罗、普惠、霍尼韦尔等海外客户供应商资质，25H1 与贝克休斯签署某燃气轮机项目总额超亿元的框架采购协议；2）截至25H1 末，公司在手订单总额59.68 亿（+24.1%）；其中客户实际下发的订单总额29.38 亿（+8.13%），根据已签订的长协结合客户排产计划预估的订单金额30.30 亿（+44.84%）。

积极推进高端领域战略布局，多元布局提速：1）半导体设备：承接首批半导体前道设备关键精密加工研发订单并启动交付；2）民用航发：参与长江1000/2000 多项竞标，获得主要份额；3）商业航天：开发了天兵科技、蓝箭航天、九州云箭、星河动力等客户；4）燃机：加深国内外客户合作，开拓高难度、高附加值产品，实现一站式交付；5）核电：完成核电站结构件、冷却系统部件等零部件研制交付；6）海工：成功研制异性钛合金环锻件，为后续获取海底深潜器、深海空间站等高端海洋装备环锻件订单提供保障。

盈利预测、估值与评级

公司持续拓宽锻件下游领域，多元化布局成效显著，外贸业务亦有望成为公司业绩新增长极。预计公司2025/2026/2027 年实现归母净利润2.30/2.86/3.40 亿，同比增长22.08%/24.35%/18.64%，公司股票现价对应PE 估值为32/25/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场拓展与竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险。