公司公告2025 年报及26 年一季报：26Q1 高增长体现高景气赛道核心地位。

1）2025 年，公司实现营收20.34 亿元，同比增长12.64%；受子公司处于战略投入期出现亏损及计提商誉减值准备等因素影响，归母净利润同比下降1.4%至1.86 亿元，若剔除上述因素，归母净利润同比增长11.74%。其中25Q4 收入5.16 亿元，同比增31.5%；扣非归母净利润4292 万元，同比增长14.5%。

2）2026Q1，公司实现营收5.31 亿元，同比增长25.88%；归母净利润5640 万元，同比增长31.65%；扣非归母净利5258 万元，同比增长63.44%。26Q1 盈利水平明显改善，毛利率30.03%，同比提升3.8pct；归母净利率10.62%，同比提升0.47pct。

中国高端锻造出海历史性机遇，公司境外收入及占比新高。1）2025 年，公司航空锻件业务实现营收14.81 亿元，同比增长8.6%，占主营业务收入比例为77.15%；燃气轮机锻件实现营收2.78 亿元，同比增长38.6%，占主营业务收入的比例上升到14.5%。航空发动机领域：公司多年来聚焦于航空发动机等高端装备用高品质环形锻件领域，已成为世界主流航空发动机制造商在亚太地区的主要环形锻件供应商之一，我们看好LEAP 发动机放量预期。燃气轮机领域：与贝克休斯深化战略合作，实现从锻件毛坯到精加工成品的全链条交付，首件产品成功发货，标志着公司在高端装备全生命周期服务能力上实现突破。

2）境外业务收入及占比创历史新高。得益于国际业务需求增长及深化对长期客户合作，公司2025 年境外实现主营业务收入9.11 亿元，同比增长19.35%，占主营业务收入比提升2.2 个百分点至47.45%。2026 年，公司将以斯洛伐克工业装备零部件锻造生产基地建设为契机，推动国际化战略从“市场国际化”向“产能国际化”全面升级，实现对欧洲核心客户的就近配套与一站式交付。

在手订单饱满，产能扩张保障未来成长。截至2025 年末，公司合计在手订单约64.27 亿元，同比增长32.57%，其中已下达订单35.29 亿元，长协预估订单28.98 亿元。为匹配旺盛需求，公司贵阳、德阳等生产基地产能正稳步释放，为长期发展奠定坚实基础。我们在深度报告中分析，预计公司2030 年产值或可达到约40-50 亿区间。

商业航天产业快速突破，新兴产业布局打开多元增长空间。公司积极拓展民营火箭及卫星客户群，不断拓展商业航天领域业务，成功开发了包括天兵科技、蓝箭航天、九州云箭、星河动力等商业航天客户，为运载火箭发动机提供锻件，覆盖谷神星、朱雀、力箭等主力型号。2025 年公司航天业务迅速增长，航天锻件收入过亿，同比增长 66.92%。

投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2026-27 年2.9、4.5 亿的盈利预测，引入2028 年盈利预测为6 亿，26-27 年增速均超50%，对应26-28 年EPS 分别为1.54、2.38、3.17 元，对应PE 分别为39、25、19 倍。2）目标价与评级:我们认为航宇科技核心看点：其一、中国高端制造正面临出海的历史性机遇，公司作为全球航发环形锻件的重要参与者，已经具备领先优势，预计未来在国际业务中从市场份额、价值量占比、潜在议价能力等多维度具备重要提升潜力；同时燃气轮机正加速成为第二增长曲线。公司产能的确定性和订单的饱满度保障收入高增长。其二、国产大飞机产业链面临重要战略机遇，公司亦是国产发动机环形锻件主要研制单位，或受益于未来巨大市场空间。其三、相比较海外龙头公司及国内高温合金部件的代表企业，目前估值具备明确性价比。我们维持估值方式，即参考国内可比公司及Howmet 平均PE 水平，以公司2026 年预期净利润60 倍PE 给予定价，目标市值177 亿，目标价92.66 元，预期较现价54%空间，强调“强推”评级。

风险提示：研发能力未能匹配客户需求、市场拓展与竞争加剧、经营资质或第三方认证无法持续取得。