事件。26H1 营收11.96 亿元/同比+31%，归母净利1.17 亿元/同比+30%，单季度，26Q2 营收6.65 亿元，同比+35%，环比+25%，归母净利0.61 亿元，同比+28%，环比+8%，2025H1 汇兑收益409 万元、2026H1 损失1429 万元剔除汇兑损益影响，26H1 公司归母净利润增速更高。其中，26H1 境外收入6.45亿元，同比+58%，占总营收比重54%，全球航发锻件供应链稀缺格局下出海逻辑持续兑现。

在手订单饱满且增速快，中期成长确定性高。截止26H1，公司在手订单合计88.76 亿元（YoY+49%）；其中正式订单 35.15 亿元（YoY+ 20%），长协预估订单 53.61 亿元（YoY+77%），增量主要来自于燃气轮机，此外公司斩获国际商发高端转动件长协，实现从静止件到高价值转动件的跨越，打开中长期成长空间。

盈利能力保持稳健，研发投入大幅增长。24H1 毛利率27.92%/同比1.30pct，净利率9.64%/同比-0.64pct，期间费率12.94%/同比+0.13pct，管理/研发/财务/销售同比-1.10/+0.20/+1.20/-0.18pct，单季看，24Q2 毛利率26.23%/同比-0.72、环比-3.81pct，净利率9.09%/同比-0.57、环比-1.23pct，期间费率12.73%/同比+0.26、环比-0.46pct;。其中，26H1 公司研发投入 7,941.59 万元，YoY+101.90%。重点推进 NISP 近等温旋压、先进电加工等关键核心工艺的研发与试样试制，有望持续强化公司竞争力与降本增效带动盈利能力提升。

经营现金流大幅改善。26H1 经营性现金流净额 1.51 亿元，去年同期为负，当期现金流规模显著高于净利润，现金流大幅改善，主要受益于外贸业务回款效率提升。

投资建议：考虑公司在手订单饱满，海外业务高景气，中期成长确定性较高。我们预计，公司2026~2028 年归母净利润分别为3.06 亿元、4.53 亿元、6.03 亿元，当前股价对应2026~2028 年PE 分别是31x/21x/16x。维持“推荐”评级。

风险提示：海外商发需求不及预期，国内军发需求不及预期，竞争格局恶化。