事件：公司发布2024年报，2024 年实现营收3.56亿元，同比-9.99%；归母净利润0.08 亿元，同比-72.73%，扣非净利润-0.02 亿元，同比由盈转亏；符合市场预期。2025 年Q1 实现营收0.30 亿元，同比+2.17%，归母净利润-0.24 亿元，亏损同比+20.08%，扣非净利润-0.25 亿元，亏损同比+13.98%，符合市场预期。

投资要点

需求端影响导致收入下降：2024 年公司营收下降主要系受宏观经济等因素影响，公司部分客户预算投入减少，部分项目签订、交付、验收出现延期，导致公司整体营业收入不及预期。2024 年利润不及预期主要系公司营业收入不及预期及持续加大研发投入所致。2024 年经营活动产生的现金流量净额同比减少 149.53%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。

加大“数字风洞”产品市场开拓，布局新兴场景安全防护需求：2025 年，公司将继续践行“产品乘服务”创新理念，依托“军团制”的管理模式，持续加大“数字风洞”产品体系市场开拓力度，以“家庭医生”、“网络安全秘书”身份，为重点领域及重点区域客户提供“数字健康”解决方案，推动“数字风洞”产品体系在更多、更广泛的领域实现应用落地。

同时，公司围绕机器人、低空经济、智能驾驶等新兴产业特征和安全防护需求，推动“数字风洞”产品体系与机器人、低空经济、智能驾驶等应用场景融合，构建覆盖全场景、全要素的数字安全测试评估解决方案，推动“数字风洞”产品体系在更多新兴场景实现产业化落地。

加快 AI 领域产品研发与市场推广，持续助力政企客户数智化转型：随着Deepseek 的私有化部署，安全需求不断出现。在此背景下，公司积极把握市场需求，发布“元方”原生安全大模型一体机和原生安全行业大模型（量身定制）产品及方案，从设计之初就将安全基因注入每一层架构，以更前瞻的视角预防潜在的安全风险。2025 年，公司将把握大模型私有化部署市场机会，加速“元方”原生安全大模型一体机和行业大模型（量身定制）产品及方案市场推广。

盈利预测与投资评级：考虑后续随着需求回暖主业订单有望逐渐恢复，同时AI 大模型有望带来新的行业需求，公司作为网络靶场和数字风洞行业的领跑者，依旧看好公司的优势地位，我们维持公司2025-2026 年EPS 预测0.64/0.97 元，预测2027 年EPS 为1.18 元。维持“买入”评级。

风险提示：新兴安全业务推进不及预期；公司产品研发不及预期；竞争加剧影响。