投资要点：

国内电子病历先行者，深耕临床信息化17 年，技术和经验积累丰富。公司专注于电子病历、数据中心、智慧医疗等核心产品，以点到面提供综合信息化解决方案赋能医疗数据采集、处理和应用。核心客户为三级医院，截至2023 上半年，公司拥有医院客户1600+，三甲医院500+，占全国三甲医院比例超四分之一。董事长夏军为公司实际控制人，核心团队经验丰富人员稳定，以净利润为股权激励考核目标充分调动员工积极性。近年来营收、利润稳定增长，员工人均创收、创利能力不断增强，显现了公司稳健的发展和运营能力。

政策持续推动医院信息化建设，存量升级加增量业务带来超1000亿建设机会。1）DRG/DIP实施需医院电子病历达5-6 级，2021 年全国电子病历平均级别3.83 级且2022-2023 年受疫情等环境因素建设放缓，预计到2027 仍有约372 亿建设空间，未来专科电子病历市场将进一步带来增量。2）智慧医院建设推动数据中心和智慧医疗发展，测算到2027 约有700 亿建设空间。

聚焦电子病历和数据中心，AI 驱动智慧医疗新成长。1）电子病历：公司在国内电子病历市场连续9 年市占率第一，是国家电子病历、互联互通评级标准制定的参与方。率先推出多款专科电子病历产品，标准化程度高实施周期短，专科病历收入提升迅速。2）数据中心：产品成熟度提升，由单院区建设向县域医共体建设发展，2022 年中国医疗大数据解决方案领域市占率第一。3）智慧医疗：CDSS、AI 病历质控等产品在多家顶尖医院落地，认可度较好，公司正积极探索大模型应用，有望带来更多机遇。结合空间测算，到2027年公司可参与空间超100 亿。

考虑到1）2024-2025 院端招标有望复苏及加速，预计率先推进电子病历建设，嘉和美康市占率优势受益；2）公司主要客户为三级及以上医院，预算充足IT 投入意愿强，有望实现行业以上增速；3）大模型领域的研发探索有望2024 初显2025 实现收益，我们预计2025 年后公司核心业务保持30%左右高增长，选择2025 年作为估值年份。2023-2025年公司收入预测为8.19、10.23、13.60 亿元，归母净利润预测为0.96、1.53、2.50 亿元。

目标市值42.5 亿元（17.0x 2025PE），首次覆盖并给予“买入”评级。

核心假设风险：行业政策推进不及预期、下游行业客户需求不足、下游回款不及预期风险、行业竞争加剧风险、新产品研发投入较高影响利润风险。