事项：

2024 年4 月27 日，公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023年公司实现营业收入6.95 亿元，同比下降3.04%，归母净利润0.42 亿元，同比下降37.53%。2024Q1 公司实现营业收入1.23 亿元，同比增长14.00%，归母净利润-0.12 亿元，亏损幅度收窄47.70%。

评论：

需求端相对疲弱，公司短期业绩承压。营收端：由于近些年医疗行业出现一些变化，导致招采需求较弱，2023 年公司业绩出现小幅下滑，实现营业收入6.95 亿元，同比下降3.04%，归母净利润0.42 亿元，同比下降37.53%。费用端：销售、管理费用率整体有所增加，主要系公司增设专科产品销售团队，在重组期间聘请第三方服务所致，销售、管理、研发费用率分别为15.14%、11.96%、20.85%，同比变动+1.55pp、+0.50pp、-1.30pp。

电子病历平台营收稳健，专科电子病历进展突出。2023 年，公司电子病历平台软件销售稳定，收入2.08 亿元，同比基本持平，累计助力31 家医疗机构通过电子病历五级及以上认证，数量和规格处于行业领先地位。专科电子病历领域，2023 年公司继续对急诊急救平台进行升级，推出嘉和急诊急救一体化大平台，并在郑州大学第一附属医院、应急总医院等多家三甲医院部署上线，年度收入0.18 亿元，同比增长三倍。据IDC 统计，2022 年公司继续领跑中国电子病历市场，并连续第9 年取得电子病历细分市场排名第一。

医疗大数据领域地位稳固，数据产品已触及至县域。2023 年，公司积极探索新技术与医疗业务场景的融合，推出自主开发的“湖仓一体化”数据中台，产品覆盖面不断拓展，触达城市医疗集团、县域医共体领域，先后建设京东方、泰康等多家集团医院及唐河、潼南、新郑等多个县域医共体项目，相关产品已累计助力60 余家医疗机构通过互联互通高级别测评。据IDC 统计，2022 年，公司在医疗大数据领域的市场份额为8.8%，连续4 年位居前三甲。

顺应AIGC 潮流，开发医疗大模型赋能产品。2023 年，AIGC 技术由通用向具体行业不断扩展，公司顺应潮流，推出嘉和医疗大模型，采用GPT 架构，实现全过程自研，总训练Token 数达140 亿。模型结合医疗书籍、临床路径、文献指南、临床数据、医患对话等医疗领域数据，支持智能分诊、智能预问诊、疾病诊断预测、诊疗方案推荐和智能随访等近20 种医疗任务，借力AIGC 大模型持续为旗下产品赋能，公司产品价值有望不断提升。

投资建议：公司是国内电子病历与医疗大数据解决方案的领军企业，受到客观因素影响导致业绩短期承压，预计公司2024-2026 年归母净利润为1.08、1.51、1.91 亿元，对应EPS 分别为0.78、1.09、1.38 元，参考公司历史与可比公司估值水平，给予公司2024 年40 倍PE，对应目标价约31.2 元，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求释放不及预期，行业竞争加剧，政策推进不及预期。