投资要点：

事件： 2024 年4 月27 日，嘉和美康发布2023 年财报和2024 年一季报。2023 年公司实现营收6.95 亿元，同比下降3.04%，实现归母净利润0.42 亿元，同比下降37.53%。

2024Q1 公司实现营收1.23 亿元，同比增长14.00%，实现归母净利润-0.12 亿元，亏损收窄47.70%。盈利能力略低于市场预期。

下游需求因行业因素放缓，公司业绩短期承压。2023 年受客观因素影响医院招采节奏放缓，新增订单同比下滑。销售费用端增设专科产品销售团队提升整体素质；管理费用端公司成功参与以影像AI 为主的北京安德医智科技有限公司破产重组，造成管理费用上升，从而使得利润端较2022 年同比下降较多。

研发投入加大，嘉和医疗大模型完成开发训练。报告期公司持续加大研发投入，研发人员增长至705 人，同比上升2.62%，费用化研发支出加上资本化研发支出共达2.27 亿元，同比增长28.38%。研发投入加大主要用于：1）加快募投项目研发节奏完善产品布局；2）完成嘉和医疗大模型开发和训练。

电子病历、大数据中心2 项核心业务细分市场排名第一：1）电子病历业务销售稳定，收入2.08 亿元，同比较2022 年基本持平。专科电子病历发展显著，报告期内推出嘉和急诊急救一体化大平台，收入同比增长3 倍。2）数据中心建设拓展至县域医共体，累计助力60+医疗机构通过互联互通高级别测评。

2024Q1 业绩显现复苏，多项政策催化医疗IT 建设。2024 年多项举措推动医疗IT 建设：

1）国务院以旧换新行动方案指出医疗领域推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级；2）医保局召开DRG/DIP 座谈会，侧面明确DRG/DIP 改革计划的执行性。

维持“买入”评级。考虑到公司2023 年受客观因素影响较大，下调2024-2025 年收入预测为8.56、10.82 亿元，原预测为10.23、13.60 亿元。公司在拓宽产品矩阵和新兴医疗大模型上加大研发投入，下调2024-2025 年净利润预测为1.04、1.51 亿元，原预测为1.53、2.50 亿元。新增2026 年收入预测为13.34 亿元，净利润预测为2.12 亿元。选择2025年作为估值年份，对应可比公司2025 年均值27 倍PE，仍有23%的上涨空间，维持“买入”评级。详细见正文。

风险提示：新产品销售不及预期，行业竞争加剧，宏观环境对医院客户收入影响风险。