计算机2025：以AI 为矛、信创和内需为盾

2024 年初至12 月20 日，计算机（中信）指数上涨19.76%。回顾2024 年计算机行业整体走势，前后呈现“冰火”两重天的态势。展望2025 年，我们看好计算机行业三条投资主线：一、AI 应用：随着大模型能力的不断迭代，2025 年AI 应用将加速商业化变现，重点关注Agent/数据中台/AI 搜索/多模态等AI 应用；二、信创：2027 年是信创完成替换的重要里程碑，未来三年有望迎来替换高峰，产业将进入业绩兑现期。三、内需&出海：看好2025年宏观经济企稳及积极财政政策落地带动的计算机公司业绩修复机会，重点关注医疗IT、财税IT，以及受益于内需恢复&出海需求的工业软件板块。

AI 应用：看好25 年放量，关注Agent/数据中台/AI 搜索/多模态

24Q4 美股AI 应用成为AI 产业链美股公司涨幅最高的细分板块，核心原因在于24Q3 美股AI 应用业绩全面修复，且AI 应用的商业模式/业务指标/销售预期都日益明朗。从美股AI 应用实际商业化进展来看，端到端应用 > 云厂商（Cloud Service Provider, CSP）> SaaS 应用（垂直应用>平台应用）>第三方数据工具。我们认为，AI 应用作为新型的数字生产力，24 年完成商业化前期布局，25 年有望全面加速，带动全球产业共振。看好国内四大潜力赛道：2B Agent 应用、2B 数据中台、2C AI 搜索、多模态AI 应用。

信创：25-27 年有望迎来替换高峰，产业进入业绩兑现期

受益于行业信创的持续推进，24Q3 信创核心环节公司营收和利润均出现明显改善。根据政策要求，2027 年是信创完成替换的重要里程碑，随着时间临近，党政信创和行业信创均有望迎来全面替换的高峰期。展望2025 年：

1）中央财政政策支持有望助推党政信创重回高景气；2）行业信创：金融、运营商及电力行业信创迈入核心系统替换的深水区，教育、医疗、交通等行业信创政策也不短加码，渗透率有望快速提升。供给端，信创产业链成熟度不断提升，信创产业将由政策驱动转向政策和市场需求双轮驱动阶段，信创产业链公司也将迈入业绩兑现期，重点关注能够持续兑现业绩的龙头公司。

内需&出海：困境反转，周期与成长共舞

展望2025 年计算机行业下游需求：从内需看，计算机板块顺经济周期属性明显，预计2025 年国内经济增速上移，带动计算机板块上市公司2025 年业绩修复。行业信息化公司经营周期与下游行业景气强关联，看好两大细分方向：1）医疗/医保IT：2025 年医疗IT 行业有望迎来景气拐点，医保部门、卫生管理部门和医疗机构加大IT 投入，行业龙头公司有望获得业绩增长；2）财税IT：直接受益于化债和积极财政政策的财税IT 板块。从外需看，未来中国产能将持续向东南亚、中东、欧洲等地区输出，带来工业软件出海机遇，叠加内需恢复，工业软件板块有望重回增长快车道。

投资建议

计算机三条投资主线公司推荐：1）AI：Agent-金山办公、福昕软件，多模态-虹软科技；2）信创：硬件龙头-浪潮信息、打印机龙头-纳思达、综合厂商-太极股份、金融信创-恒生电子；3）内需&出海：财税IT-中科江南，医疗IT-嘉和美康、创业慧康，内需-深信服，工业软件-中控技术、宝信软件。

风险提示：宏观经济增长不及预期，财政政策落地不及预期，AI 大模型能力迭代低于预期，AI 应用落地进展低于预期。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对公开信息的整理，并不代表本团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。