本报告导读：

2025 年公司经营延续稳健增长态势，收入、利润与经营性现金流同步改善。公司非南网市场、海外业务取得积极突破，产业转化能力实现系统性跃升。

投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级，上调目标价至76.55（+33.67）元。

我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.96/ 1.20 / 1.44 元，基于业务可比性，我们选取国能日新、软通动力作为可比公司，参考可比公司估值，给予公司2026 年80 倍PE，对应目标价76.55 元，维持“增持”评级。

2025 年经营稳中有进，业绩持续增长。公司2025 年实现营业收入36.85 亿元，同比增长22.27%；归母净利润4.21 亿元，同比增长15.28%；扣非归母净利润4.03 亿元，同比增长16.90%；经营性现金净流入4.85 亿元，同比增长31.68%。2025 年Q4，实现营业收入15.86 亿元，同比增长75.44%；归母净利润1.34 亿元，同比增长57.10%；扣非归母净利润1.27 亿元，同比增长80.18%。公司主营业务持续健康稳定发展。

有效拓宽南网外客户体系，进军海外市场。在南方电网以外的市场开拓上，公司打破区域壁垒，全年非南网市场营收占比大幅提升至近六成，同比增长超70%。储能业务凭借技术优势，使台区解决方案成功打入国网江苏市场，“丝路”系列产品也首次进入国网甘肃、蒙西电网；试验检测首次服务国网江西、蒙西电网市场，影响力大幅提升；智慧电厂引领行业变革，新签合同额超5000 万元。在国际化征程上，公司新签海外合同13 项， 合同数量与金额均创历史新高，自主技术的国际影响力显著提升。

产业转化能力实现系统性跃升。公司年度研发投入2.79 亿元，同比增长25.18%；研发投入占营收比例逐年上升，近三年研发经费复合增长率超30%，在国家级荣誉、国际标准、硬核产品等方面实现多项“零的突破”，创新策源能力与成果转化效率显著增强。在硬核产品研发与重大工程应用上，公司成功完成 2.5MW 构网型变流器研发，并在云南文山宝池储能电站实现大规模应用；建立了碳化硅“功率器件-模块-装置”全链条自主研发体系；打造了南网首个“电力具身智能机器人软硬件产品体系”——“擎天”智控平台。

风险提示：研发成果产业化进度不及预期，市场开拓不及预期。