公司公布2024 年报：2024 年全年公司实现收入92.5 亿元，同比增长27.7%；归母净利润5.3 亿元，同比增长151.8%。4Q24 收入24.7 亿元，同比增长11.1%，环比增长4.1%；归母净利润2.54 亿元，同比增长41.3%，环比增长176.2%。2024 年营收及归母净利润同比高速增长主要得益于：1）2024年全球半导体市场持续回暖带动销量增长。公司订单充足，产能利用率持续保持在高位；2）公司优化生产效率和成本管理，单位产品毛利率有所提升，2024 年公司毛利率达25.5%，同比+3.9pcts。我们看好公司LCD/TDDI 需求稳健向上以及新平台营收贡献快速提升，维持“买入”评级。

2024 年回顾：需求稳步复苏推动营收环比增长，产能利用率维持高位2024 年公司在全球半导体市场的回暖带动公司业绩增长，产能利用率水平维持高位，同时公司持续推进产品结构多元化，2024 年多个新平台实现量产，包括40nm OLED 显示驱动芯片、55nm 中高阶CIS 图像传感器芯片等，目前CIS 产品已进入中高阶手机市场，目前已形成DDIC、CIS、PMIC、MCU 以及Logic 平台的业务覆盖，公司2024 年DDIC 业务占比已下降至67.5%，CIS 平台营收贡献从2023 年的6%大幅提升至2024 年的17%，已成为公司第二大营收来源，PMIC 业务占比从2023 年的6%提升至2024年的9%，产品结构持续优化。

2025 展望：技术突破继续驱动营收增长，关注新品开发带动产品结构优化公司将继续优化现有产品线，并通过加速OLED、高阶CIS 以及电源管理芯片（PMIC）的研发和量产来丰富产品结构，公司2024 年55nm 中高阶BSI 及堆栈式CIS 芯片工艺平台实现大批量生产、40nm 高压 OLED 显示驱动芯片实现小批量生产、28nm 逻辑芯片通过功能性验证、110nmMicro OLED 芯片已成功点亮面板、55nm 车载显示驱动芯片量产、新一代110nm 嵌入式 flash 等工艺平台完成开发。公司将在40nm、28nm 制程节点的研发中加快推进，尤其是针对车用芯片的研发。我们看好公司在持续投入研发的带动下不断推动新平台放量，以及优化产品结构提振毛利率。

目标价27.10 元，维持“买入”评级

我们看好公司产品结构多元化奠定中长期成长基础，但考虑到公司短期新产品的研发投入加大，我们上调2025/2026 年归母净利预测6%/3%至8.7/11.2亿元，并预计2027 年归母净利润为13.1 亿元，对应EPS 为0.44/0.56/0.65元。基于25E BPS 10.84 元，给予2.50x PB（较行业均值3.1x 折价，主因DDIC 价格压力及产能积极扩张期较高的折旧），对应目标价27.10 元（前值：28.24 元，基于25 年BPS 11.29，2.50x PB），维持“买入”评级。

风险提示：半导体行业下行；国产化进程不及预期；研发不达预期的风险。