25H1 营收同比增长4348%，销售净利率达到38.57%。据公司25 年中报，25H1 实现营收28.81 亿元，yoy+4347.82%；毛利率55.93%；归母净利润10.38 亿元，同比增长295.82%。25Q2 单季营收 17.69 亿元，yoy+4425.01%，qoq+59.19%；毛利率55.88%；销售净利率38.57%，环比增加6.61pcts。截至Q2，公司存货达到26.9 亿元，yoy+1042.66%，qoq-2.36%；合同负债达到5.43 亿元，yoy+86748.17%。

7nm 先进工艺加持，产品性能领先且具备跨场景适配能力。公司已掌握7nm 先进工艺下的物理设计技术，并成功应用于思元100、思元220、思元270、思元290、思元370 等多款核心芯片，显著提升了产品性能。

产品不仅在大模型训练与推理、智能视觉、语音处理、推荐系统等典型AI 场景中表现优异，还实现了在运营商、金融、互联网等多个重点行业的规模化部署，展现了强大的市场适应能力和行业渗透力。

构建云边端协同生态体系，拓展垂类应用市场。公司依托自研智能芯片和统一的基础系统软件平台，构建了云边端一体化的智能计算生态体系，具备高能效、高计算密度、低延时等核心优势。在生态方面，训练软件平台持续跟进并支持了PyTorch 最新版本，支持图融合和算子自动生成能力，取得了显著的性能加速效果，得到了客户的认可。在大模型方面，训练软件平台进一步扩展了对DeepSeek 系列、Qwen 系列、Hunyuan 系列模型的支持，重点优化了通信计算并行方面的性能，提高了混合专家模型训练的整体吞吐。在强化学习领域，新增了对主流强化学习框架和Qwen 模型的支持，其验证精度和整体性能均已达到主流竞品同等水平。在国内市场，公司通过智能计算集群系统业务，为人工智能应用部署能力较弱的客户提供一站式解决方案，并在智慧矿山、智能工厂等场景形成标杆案例。

盈利预测与投资评级：公司为国内AI 芯片领军者，随着AI 芯片市场规模的快速增长，公司有望依托不断扩展的产品布局和生态建设逐步抢占市场。我们基于公司业绩公告，基于公司目前业绩快速增长的趋势，上调公司2025-2027 年营业收入预测，预计实现58.38/116.69/174.99 亿元（前值：52.55/81.41/109.87 亿元），上调归母净利润至17.03/40.26/61.74亿元（前值：13.13/22.13/30.56 亿元）。维持“买入”评级。

风险提示：AI 需求不及预期风险，公司持续稳定经营风险，客户集中度较高风险，股价与估值较高风险，供应链稳定相关风险。