核心观点：

截至2024 年4 月30 日，计算机行业2023 年报全部披露完毕，本文采用中位数法（股票池208 家公司）、整体法（自2017 年以来有财务数据的159 家公司）对年报业绩情况进行了分析。（数据来源：Wind）

行业整体中位数法下：2023 年行业收入同比增速中位数为3.30%，同比增加0.06 个百分点；归母净利润同比增速中位数为6.11%，同比增加32.63 个百分点；扣非归母净利润同比增速中位数为1.75%，同比增加26.53 个百分点。总的来看，2023 年，计算机行业公司营收增速已呈现底部企稳回升的态势，归母净利润中位数已转为由负转正，反映了行业内利润呈现正增长的公司数量已大于呈现负增长的数量。

头部公司净利润增速高于行业，经营效率优势凸显。计算机行业21 家头部公司2023 年归母净利润增速为16.82%，表现优于行业。头部公司不仅凭借更高的产品化水平在毛利率指标上领先于行业整体，其各项费用指标也较行业整体更低，反映了研发效率较高以及销售和管理方面的规模化效应等优势。我们认为，23 年在下游需求筑底过程中，头部公司短暂性营收增速放缓是正常的，而其在逆势环境下凭借经营效率的提升，取得利润增速的回升向上更值得关注。

不同板块比较：（1）相较于不同板块之间差异，板块内典型公司的增速差异更大，差异化竞争力、管理效率等内部因素或正逐步成为行业内公司的胜负手；（2）从单季度业绩增速趋势来看，细分板块表现差异较大。IDC、智能车载、智能制造、能源IT 收入端增长趋势较好；IDC、智能制造、医疗IT、能源IT 利润端表现较好。（3）从下游需求属性划分来看，ToG 板块收入和利润增长趋势总体持续下滑，明显弱于ToB 及ToC 板块业绩表现，这也与财政支出走势的大环境总体匹配。

总体观点：截至2024 年4 月30 日收盘，计算机行业市盈率（TTM）为77 倍。一方面，行业估值有所消化，越来越多To B 领域展现出良好的成长韧性和穿越周期的特点；另一方面，从绝对估值角度看，较大涨幅的基础仍需要夯实。建议关注结构性差异带来的机会：（1）算力环节受AI 推进、国产化替代、恢复性增长和算力规划驱动等多重驱动，韧性较强。（2）企业应用和工业软件包括设计工具与智能制造，国产化率低且更受益于国家政策支持，尤其部分公司产品力即将跃升，将带来更广阔的国产替代市场。（3）金融IT 行业受益于资本市场政策不断落地以及金融信创的推进整体保持稳健增长。（4）医疗IT 底部企稳，合同负债前瞻指标向好。

风险提示。较大数量过于依赖公共部门的细分领域基本面承压；政策落地不及预期压制客户需求和市场情绪；行业公司竞争加剧的风险。