国内固件领军，维持“买入”评级

公司发布2022 年报，公司业绩稳健增长。公司竞争优势显著，在信创和AI 共同驱动下，未来成长性凸显。我们上调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年的归母净利润为1.02、1.51、2.21（原为1.01、1.41）亿元，EPS为1.18、1.74、2.54（原为1.16、1.62）元，当前股价对应PE 为73.0、49.4、33.9倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2022 年报

（1）2022 年公司实现收入2.82 亿元，同比增长19.20%，固件、云服务收入分别为1.51、1.21 亿元，同比分别+12.83%、+21.85%，公司保持稳健增长；归母净利润0.51 亿元，同比增长21.01%；扣非利润290 万元，同比下滑88.65%，主要系子公司卓易文化亏损2353 万元、股份支付费用873 万元以及加大研发所致。

（2）销售、管理、研发费用率分别为3.53%、13.84%、32.37%，同比分别+1.31、+1.31、+9.84 个百分点。销售费用增长主要系公司拓展销售渠道，宣传费用及销售人员薪酬增长所致；管理费用增长主要系股权激励产生股份支付费用所致；研发费用增长主要系公司为增强竞争力及满足未来业务需求，加大研发投入所致。

公司竞争优势显著，信创和AI 共同驱动成长（1）BIOS 和BMC 固件是连接CPU、GPU 等硬件和操作系统的桥梁，行业进入门槛高、竞争格局优。公司是全球四家主流X86 固件供应商之一，在信创背景下，较海外厂商优势显著；相较国内其他厂商，公司已具备适配主流国产芯片开发能力，同时在x86 固件上更具优势，市场份额有望持续扩大。（2）随着AIGC的火热，国内外大厂开启AI 军备竞赛，AI 算力有望维持高景气，AI 服务器预测将迎来新一轮采购需求。AI 服务器也需要BIOS 和BMC 固件，且价值量有望提升，公司作为国内龙头，有望充分受益。（3）公司独立研发固件框架平台ByoCore2.0，已支持主流国际和国内信创CPU，BIOS 产品已全面落地到海光、鲲鹏、兆芯、飞腾和龙芯等国内芯片厂商，在信创驱动下，公司长期成长性凸显。

风险提示：国产化进程低于预期；竞争加剧导致价格下降；人工成本上升较快。