事件：公司近日发布2024年年度报告和2025年第一季度报告，2024 年实现营业收入5.92 亿元，YoY-10.44%；归母净利润0.60 亿元，YoY+3.48%；毛利率27.48%，同比下降4.29pct。2025 年第一季度单季度实现营业收入0.88 亿元，YoY-28.66%，归母净利润0.12 亿元，YoY-22.11%；毛利率28.74%，同比下降2.48pct。

接入网业务有望受益欧洲政策松绑，从负beta 转为正beta。近两年公司接入网芯片及解决方案业务主要因为大客户海外业务收缩而增速下降，为此公司积极开拓其他客户市场，拓展一带一路、东南亚、中东等国家及国内客户。大客户海外收缩的影响经过2 年消化已接近触底，同时德国新政府联盟协议对关键基础设施调整了准入规则，不再明确排除中国通信设备厂商。欧洲5G 基建渗透率较低，空间广阔，后续进展取决于贸易谈判结果，若中欧谈判有利对公司及公司客户进入欧洲有帮助。

电力线载波通信业务预计维持稳定增长，成为公司主要利润贡献来源。

公司紧抓从HPLC 单模向HPLC+RF 双模的切换机遇，实现该业务稳定增长，当前电力线载波通信业务已成为公司第一大业务，且毛利率高盈利能力更强。此外2025 年国网新标准预计明年年中出草稿，公司研发一直跟进中，新技术的不断迭代支持公司该业务长期稳定增长。

星闪各应用场景渗透率逐步提升，公司星闪芯片一季度已批量供应。4 月22 日，四大运营商宣布2025 年将在全国部署超1000 万套超高清插入式微型机顶盒和三模通用遥控器，三模即支持红外、蓝牙和星闪。公司多年前就布局星闪无线通信，是行业先行者之一，今年星闪业务有望进入正向盈利阶段，增量场景主要来源于广电招标银河电子、中兴通讯、H 等客户机顶盒，扫地机器人、电动工具类客户，以及消费电子键鼠客户等。

EtherCat 工控及人形机器人未来成长空间巨大。公司较早取得德国倍福授权，当前Ether CAT 芯片在工业领域已经有三四十家合作客户，开始有复购订单。人形机器人领域已在头部客户批量出货，作为公司未来三到五年的重要业务线，公司从EtherCAT 到MCU 再到机器人边缘AI 的发展路径规划，未来可触达空间巨大。

盈利预测与投资建议：公司是技术能力强劲、产品品类丰富的国产通信芯片厂，看好公司在星闪、工业控制、机器人等应用领域快速拓展，实现快速增长。预计2025-27 年实现营收6.42/7.14/8.16 亿元，归母净利润0.79/1.02/1.30 亿元，对应EPS 0.71/0.92/1.17 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展放量不及预期。