投资要点

GPNPU SOC 进入流片验证阶段。公司联合龙擎空天打面向AIPC 与智能体场景CNN300NPU IP 核，依托重构可编程技术实现高效AI 加速，单核算力达8TOPS，借助多核一致性接口可堆叠扩展至32TOPS。

公司基于该IP 研发GPNPU AI 加速SoC 芯片，搭载64 位双核RISC-V处理器，集成高速PCIe5.0、LPDDR5X、UCIe 等接口，带宽与传输速率表现优异，同时配备动态温控模块与专用安全引擎。芯片兼容多种AI 数据类型与主流算法网络，可适配多款热门大语言模型，覆盖视觉、语音、生成式AI、多模态交互等丰富应用。此外，产品支持基于UCIe 的Chiplet 多芯片互联，算力可灵活拓展，目前该款芯片已完成整体设计，正式进入流片验证阶段。

抗量子密码率先产业化，量子安全产品批量出货。公司围绕量子安全、抗量子密码两大方向深度布局，构建起从算法IP、芯片、模组到行业应用、生态协同的完整产业链条，产业化成果丰富。一方面，将抗量子密码IP 集成至车规级域控芯片、金融支付芯片等产品中，多款芯片完成测试、认证并实现量产与客户导入，相关方案落地金融、国家重点需求等领域；另一方面，自研量子安全芯片及模组已批量供货，广泛应用于电力、通信等关键行业。同时公司还深度参与国家级重点研发项目，持续推进抗量子技术在核心业务场景的落地验证与示范应用。

投资建议：

我们预计公司2026/2027/2028 年营收分别为7.7/11.3/16.9 亿元，归母净利润分别为0.02/0.5/1.3 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。