6 月SW 半导体指数下跌2.24%，估值处于近三年43.48%分位。2023 年6 月费城半导体指数上涨6.37%，跑输纳斯达克指数0.22pct。6 月SW 半导体指数下跌2.24%，跑输电子行业3.84pct，跑输沪深300 指数3.40pct。半导体子行业方面，半导体设备、模拟芯片设计分别上涨2.22%、1.22%；分立器件、半导体材料、数字芯片设计、集成电路封测分别下跌2.03%、3.24%、4.70%、4.79%。截至2023 年6 月30 日，SW 半导体PE（TTM）为55 倍，处于近三年43.48%分位，其中集成电路封测39 倍最低，模拟芯片设计81 倍最高。

5 月全球半导体销售额环比增长1.7%，台股IC 各环节同比跌幅均收窄且均环比增长。2023 年5 月全球半导体销售额为407.4 亿美元，同比减少21.1%，环比增长1.7%，同比降幅较上月收窄0.3pct，是自2022 年8 月以来降幅首次收窄。5 月DRAM 合约及现货价下跌，NAND 价格企稳；据TrendForce 数据，预计3Q23 DRAM 均价跌幅收敛至0-5%，NAND 均价跌幅收敛至3-8%。基于台股5 月营收数据，IC 制造环比增长15.70%，同比跌幅收窄6.95pct；IC 设计环比增长6.48%，同比跌幅收窄6.57pct；IC 封测环比增长8.45%，同比跌幅收窄3.99pct。

投资策略：5 月全球半导体销售额同比降幅收窄，本轮周期底部确认。根据SIA 的数据，2023 年5 月全球半导体销售额同比增速自2022 年1 月以来首次拐头向上，同比降幅较4 月收窄0.3pct，且连续3 个月实现环增，其中中国销售额已连续3 个月同比降幅收窄且环比增长。根据美光的判断，存储芯片价格趋势正在好转，存储行业季度收入规模和同比增速的底部均已过去。

我们认为半导体本轮周期底部基本已得到确认，推荐各细分领域龙头长电科技、中芯国际、晶晨股份、圣邦股份、芯朋微、兆易创新、赛微电子等，以及受益国产替代的半导体设备材料企业中微公司、雅克科技等。

月专题：高通——全球领先的无线科技创新者。高通公司总部位于美国，致力于开发和商业化用于移动设备和其他无线产品的基础技术和产品，主要技术包括3G/4G/5G 无线技术和处理器技术，同时通过技术许可模式授权相关技术与成果。FY22 收入442 亿美元，其中QCT 半导体业务、QTL 技术许可业务分别占比85.24%、14.38%。据TechInsights 数据，2022 年公司在全球蜂窝基带芯片销售额中占比60.9%，位居第一。截至2023 年6 月30 日，公司市值为1326.11 亿美元。公司FY2Q23 实现收入92.75 亿美元（YoY -16.9%，QoQ -2.0%），预计FY3Q23收入81-89亿美元（YoY -25.9%至-18.6%，QoQ -12.7%至-4.0%）。公司预计2023 年全球手机销量将至少高个位数下滑。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。