事件：公司发布2024 年业绩快报，2024 年实现收入13.96 亿元，同比下降6.94%，归母净利润1.81 亿元，同比增长5.91%，扣非归母净利润1.68 亿元，同比增长4.86%；其中四季度单季实现收入3.38 亿元，同比下降8.89%，归母净利润0.48 亿元，同比下降2.0%，环比增长29.73%，扣非归母净利润0.39亿元，同比下降18.75%，环比增长5.4%。

2024 年业绩符合预期，调整销售策略持续优化毛利水平。报告期内公司业绩面临挑战：一方面，部分产品的原材料价格持续攀升，另一方面，部分产品所处市场的价格竞争日益激烈。在此背景下，公司积极对销售策略进行相应调整，同时推进海外销售模式转型，降低对中间商的依赖程度。尽管短期公司收入出现了一定程度的下滑，但公司通过优化业务模式、升级生产线、开展技术改造等，有效提升了产能以及高附加值产品的自主生产能力，成功优化了毛利水平，增强了成本竞争力，最终实现了利润增长。同时，报告期内由于计提可转债利息费用，公司利润也受到了一定程度的影响。

积累优质客户，不断突破高端应用领域。公司多年沉淀高端市场领域，积累了众多优质半导体客户，产品进入14nm、7nm、5nm 工艺，产品满足第三代半导体生产和应用需求。目前，公司有不少于20 个产品已经批量供应14纳米芯片先进制程工艺，不少于13 个产品供应到7 纳米芯片先进制程工艺，2 个产品进入到5 纳米芯片先进制程工艺。在第三代功率器件半导体方面，公司产品满足碳化硅（SiC）与氮化镓（GaN）等第三代半导体的生产需求。公司产品也已进入到全国最大的氮化镓生产厂商和碳化硅生产厂商供应链。

纵横并重发展，在建项目顺利推进。横向扩张方面，设立泰国公司，发展现场制气业务至延伸发展瓶装特气业务；收购新加坡AIG，在新加坡拥有仓储、物流和技术服务能力，海外终端客户正在逐渐转为由公司直接销售；通过投资马来西亚公司，已实现互联东南亚市场。同时，加快推动南通、西南、江西等生产基地建设，建成后将丰富公司的大市场容量品类产品。纵向扩张方面，公司延长部分产品产业链，锗烷已实现产业化，并得到下游客户包括韩国最大存储器企业、韩国SK 海力士，德国英飞凌等半导体制造企业应用；自主研发、生产的全产业链新产品-乙硅烷，历经严格的质量检测，现已初显成效，产量稳步提升，且已积极送样给客户认证。公司自主研发的四款光刻气拳头产品自2023 年已突破海外供应壁垒，2024 年上半年已进入新加坡半导体厂和中国台湾地区的半导体厂应用。在建项目方面，年产1764 吨半导体材料建设项目和研发中心建设项目预计于2025 年底投产，年产1,936.2 吨电子特气项目预计于2026 年7 月竣工。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为2.31、2.93 亿元，EPS 分别为1.92、2.43 元，当前股价对应PE 分别为25.2、19.9倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期、新产能投产不及预期。