华特气体公布上半年业绩：2025 年H1 实现营收6.8 亿元（yoy-6%），归母净利0.8 亿元（yoy-19%），扣非净利0.8 亿元（yoy-18%）。其中Q2实现营收3.4 亿元（yoy-12%，qoq+0.2%），归母净利0.3 亿元（yoy-34%，qoq-25%）。公司上半年归母净利低于我们业绩前瞻预期（0.9 亿元），主要系部分产品价格有所下降。考虑到公司多个特气品种成长性良好以及下游半导体国产化加速带动下公司有望迎来新一轮增长，维持“增持”评级。

部分产品竞争激烈下价格有所承压，高附加值产品逐步放量特种气体方面，25H1 板块营收同比-9%至4.2 亿元，主要系部分产品价格竞争激烈，毛利率同比+2.4pct 至40%，主要系公司推进高附加值产品。普通工业气体方面，25H1 板块营收同比+15%至1.5 亿元，主要系核心产品销量增长明显，毛利率同比+2.0pct 至18%。25H1 公司综合毛利率yoy+1.9pct至33.5%，主要系盈利能力更强的新产品逐步释放产能。

产品下游导入顺利，在建项目有序推进

据25 年半年报，公司产品已服务国内90%以上的8-12 寸芯片制造企业，超55 个品类满足半导体厂生产需求，部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm的先进制程工艺中应用并持续扩大应用覆盖范围。在建项目中，六氟丁二烯的合成与纯化研制项目已确定技术路线，在量产建设中，溴化氢的纯化研制项目已经建成纯化生产线，准备投料调试。碳氢化物-电子级乙烯的纯化研制项目已经建成纯化生产线，已有产品供应客户。

盈利预测与估值

我们维持25-27 年归母净利润2.2/2.6/3.5 亿元，25-27 年归母净利同比+17%/+21%/+32%，EPS 1.80/2.18/2.87 元，结合可比公司25 年平均35倍的Wind 一致预期PE，给予公司25 年35 倍PE 估值，给予目标价63.00元（前值为57.60 元，对应25 年32xPE），维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动。