华特气体公布上半年业绩：2026 年H1 实现营收8.7 亿元（yoy+29%），归母净利9283 万元（yoy+19%），扣非净利8994 万元（yoy+19%）。其中Q2 实现营收4.9 亿元（yoy+44%，qoq+27%），归母净利5896 万元（yoy+76%，qoq+74%）。公司Q2 归母净利高于我们前瞻预期（0.5 亿元），主要系部分产品销量有所增加等。考虑到公司具备锗烷原料供应、客户等优势，或充分受益于锗烷景气周期，维持“增持”评级。

需求旺盛下公司特种气体营收同比增长

特种气体方面，26H1 板块营收同比+39%至5.9 亿元，主要系下游半导体需求旺盛下公司产品放量顺利，毛利率同比-4.4pct 至35%，主要系部分产品成本提高以及行业竞争仍较激烈。公司氦气及相关产品业务营业收入占营业总收入约20%，营收同比增长133%。普通工业气体方面，26H1 板块营收同比+15%至1.7 亿元，主要系核心产品销量增长，毛利率同比-5.2pct 至13%，主要系部分产品成本提高。26H1 公司综合毛利率yoy-3.4pct 至30.1%。

在建项目有序推进，海外直销比例不断提高

据26 年半年报，公司“研发中心建设项目”“年产1936.2 吨电子特气项目”已于2026 年8 月正式结项。报告期内公司溴化氢、三氯化硼、四氟化硫等新品逐渐推向市场，顺利实现研发成果市场转化，已通过部分半导体厂商认证并供货。此外，公司顺利推进海外终端客户突破，且海外直销比例不断提升，26H1 海外收入占比yoy+2pct 至21%。

盈利预测与估值

我们维持公司26-28 年归母净利润预测为3.0/4.0/4.8 亿元，26-28 年同比+122%/+33%/+20%，对应EPS 为2.36/3.14/3.77 元。参考可比公司27 年平均49xPE的Wind 一致预期，给予公司2027 年49xPE，给予目标价153.86元（前值为261.96 元，对应26 年111xPE），维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动。