事件：公司发布2024 年一季报，24Q1 实现收入3.33 亿元，yoy -7.30%，归母净利润0.45 亿元，yoy +12.68%，扣非归母净利润0.44 亿元，yoy +12.44%。

24Q1 业绩同比增长，盈利能力持续修复。2023 年公司特种气体板块实现收入10.22 亿元，yoy-22.67%，毛利率36.21%，yoy +5.32 pct；普通工业气体板块实现收入2.27 亿元，yoy +3.11%，毛利率14.04%，yoy +1.62 pct；设备与工程板块实现收入2.01 亿元，yoy -13.98%，毛利率9.88%，yoy -2.70pct。2023 年公司实现销售毛利率30.59%，yoy+3.71 pct，销售净利率11.47%，yoy+0.01 pct。随着公司高毛利产品占比提升及海外毛利率水平增长，2024Q1 公司销售毛利率33.04%，yoy +2.79 pct，销售净利率13.62%，yoy +2.36 pct。

2024 年半导体材料需求有望增长近7%。根据TECHCET 及观研天下数据，预计2025 年全球电子特气市场规模将达到60.23 亿美元，2022-2025 年CAGR 达到6.39%；预计2024 年国内电子特气市场规模将达到230 亿元，2022-2024 年CAGR 达到10.31%。据TECHCET，2023 年半导体材料同比下降6%，随着条件转好，2024 年有望增长近7%。伴随半导体行业景气度的持续回升以及国产替代进程的不断加快，公司有望深度受益。

持续研发新品，由小品类向大品类延伸。公司持续扩充气体品类，2023 年推出4 款电子级新产品、1 款混合气、1 款氟碳类新品、2 款氢化物，由小品类向大品类延伸，大单品氟碳和硅基系列产品全产业链布局并实现突破。截至2023 年底，公司已累计实现进口替代的产品超55 种，另有在研项目57 项在研项目中刻蚀类环节中应用的产品项目占主要比例。锗烷通过韩国最大存储器企业5nm 制程工艺产线的认证并产生订单。氦气方面，2023 年公司首罐液氦陆运成功，表明公司成功掌握氦源，供应稳定性大幅增强。

增强海外布局，毛利率提升显著。公司泰国现场制气项目增加至3 个；通过收购新加坡AIG，在新加坡拥有仓储、物流和技术服务能力，海外终端客户正在逐渐转为由公司直接销售；通过投资马来西亚公司，已实现互联东南亚市场。2023 年公司海外销售毛利率26.92%，yoy +7.6 pct。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.3、3.1、3.9 亿元，EPS 分别为1.94、2.57、3.27 元，当前股价对应PE 分别为24.1、18.3、14.4 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期、新产能投产不及预期。