凯立新材披露2022年中报。2022年上半年营业收入8.47亿,同比增长18.8%,实现归母净利润1.28 亿,同比增长54.8%;其中二季度营业收入5.33 亿,同比增长36.1%,实现归母净利润0.73 亿,同比增长35.0%。
业务多点开花,收入平稳增长,利润水平新高。上半年公司贵金属催化剂销量进一步增长,其中医药、基础化工、农药领域收入增长率分别为28.2%、44.1%、12.9%。上半年贵金属价格季度均价同比变化不显著,公司收入季度间有所波动的原因或是产品结构变化,从毛利润水平来看,公司二季度毛利润达到1.07 亿,同比进一步增长。公司保持高研发费用,二季度研发投入1408 万元,财务费用有所下降,其余科目波动不大,二季度盈利创历史新高。
催化剂市场进一步扩容,公司研发项目转化持续推进:伴随着医药、化工等下游行业的持续增长,催化剂市场空间有望进一步扩容。公司在研发、市场拓展方面逐步推进,上半年新增专利数量10 个,研发人员数量同比增长10人至68 人,且研发人员中高学历人员占比高,研发团队呈现年轻化,研发项目持续突破。8 月份公司无汞催化剂项目中标,且募投项目建设持续推进,建成后有望打开公司产能空间,驱动公司业绩持续保持较高速度增长。
盈利预测及投资建议:我们预计公司业绩仍将快速增长,考虑到上半年公司业绩略高于我们前期预期,上调盈利预测,自2.16 亿、2.85 亿、3.77 亿分别上调7.0%、6.3%、6.5%至2.31亿、3.03亿、4.01亿,当前股价对应2022-2024年EPS 的PE 估值分别为56.6X、43.2X、32.6X,维持“增持”评级。
风险提示:贵金属催化剂研发滞后于市场变化,贵金属催化剂销售不及预期,产能扩张不及预期