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凯立新材(688269):一季度淡季迎来业务结构变化 定增项目成长可期

天风证券股份有限公司 2023-05-04

凯立新材公布2023 年一季报,一季度实现营业收入4.95 亿元,同比+57.61%,环比-15.1%;实现归母净利润4125.99 万元,同比-25.77%,环比-10.3%;实现扣非归母净利润4062.94 万元,同比-26.69%,环比-6.3%;单季度毛利率14.71%,同比-12.91PCT,环比+2.8%PCT。

各个下游领域、各种形态催化剂收入均有增加,销售业务增加影响毛利公司23 年Q1 收入水平同比22 年提升57.61%,公司各个下游领域业务均较去年有明显提升,医药领域、化工新材料领域及基础化工领域收入水平分别提升46.29%、123.01%和85.12%;而均相催化剂和多相催化剂两种形态产品分别同比提升59.93%和48.20%。但由于Q1 催化剂产品中低毛利率的销售业务模式占收入比重提升4.26 个百分点,23 年Q1 毛利率14.71%,较22 年Q1 的27.63%减少12.91PCT。

毛利环比增长,但税收增加,减值损失增加,政府补贴减少影响净利公司23 年Q1 产生四项费用2161 万元,相比22Q4 减少费用支出304 万元,但产生营业税金及附加211 万元,政府补贴相关的其他收益和营业外收入78 万元,并产生信用减值损失361 万元,相比22Q4 营业税金增加115 万元,政府补贴减少204 万元,信用减值损失增加739 万元;在Q1 毛利7275.7万元,较Q4 的6955.7 万元环比增长的基础上,各项支出和减值致使归母净利润和扣非归母净利润环比出现下行。

在建工程转固、应收款和存货增长,资产负债表展示了公司的业务扩张公司23 年Q1 部分在建工程转固,我们预计部分募投项目完成了转固,新基地年内有望全面建成为增量提供支持;存货延续了Q4 的高位状态,根据我们22 年年报点评分析,存货和合同负债有望在未来转化为收入,为未来增长提供有效支撑,而应收款等增长也佐证了公司正在快速扩张。

公布定增项目可行性分析和效益测算,未来成长有迹可循公司公布《2023 年度向特定对象发行A 股股票募集说明书(申报稿)》,其中披露了项目建成后的经营效益测算,四个主要投资方向汇总后,公司有望在项目建成后的5 年内提升年收入超过30 亿,年净利润有望超过5 亿元,随着募投项目的建设,公司向PVC、乙二醇、PDH 等基础化工项目,围绕铜、镍等非贵金属催化剂,及氢能等新能源领域扩张,未来发展潜力大,增长有迹可循。

盈利预测:我们微调公司2023-2025 年归母净利润预期为3.19/3.96/4.64亿元(前值3.22/4.00/4.69 亿元),维持“买入”评级。

风险提示:项目资金募集不到位风险;贵金属价格大幅波动风险;PVC 政策执行较慢导致募投项目收入不达预期的风险。

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