事件：

公司于2023 年10 月发布三季报，前三季度实现营业收入为1.70 亿元，同比14.30%。归母净利润为0.40 亿元，同比-44.07%，基本每股收益为0.26元。

毛利率维持较高水平，净利率下降

2023 年前三季度，公司产品毛利率为89.69%，较去年同期下降1.03pct，毛利率继续保持较高水平；受研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设、办公环境等多方面持续的资源投入影响，公司期间费用为0.96 亿元，同比增长0.40 亿元，增长幅度较大；受期间费用增速较快影响，公司净利率为23.43%，同比下降24.45pct，降幅较大。

研发力度加大，新品持续推出

2023 年前三季度，为了维持产品技术的领先优势，公司扩充研发队伍，职工薪酬及研发材料、流片等投入增加，研发费用同比增长98.79%。受益于研发投入加大，公司上半年在终端射频前端芯片方面，研发多款终端射频前端芯片以满足客户对于小型化、高效率、低功耗与低成本的需求；高速高精度ADC/DAC 芯片方面，公司产品在机载数字相控阵雷达等领域中获得了实质性应用；还在电子对抗、星载载荷等场景中获得了实质性进展。

盈利预测、估值与评级

考虑到下游需求释放节奏放缓，订单交付节奏放缓，我们调整公司2023-2025 年营业收入预测分别为2.90/3.67/4.62 亿元（原值3.59/4.94/6.50亿元），对应增速分别为19.55%/26.69%/25.78%，归母净利润分别为1.22/1.58/2.01 亿元（ 原值1.51/2.12/2.87 亿元）， 对应增速13.14%/29.25%/27.89%，EPS 分别为0.80/1.03/1.32 元/股，3 年CAGR 为25.01%。参考可比公司，给予公司2024 年60 倍PE，目标市值94.52 亿元，对应股价61.82元，维持“增持”评级。

风险提示：

下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。