事件：

公司发布2025 年限制性股票激励计划（草案），拟以95 元/股向公司高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及董事会等1368 人授予500万股限制性股票。

点评：

1. 公司发布新一轮股权激励计划，考核指标聚焦核心业务发展，彰显公司业绩长期增长信心。继2023 年、2024 年陆续推出的两轮股权激励后，公司将启动新一轮激励计划，加上本次计划授予的股票500 万股，公司全部在有效期内的激励计划所涉及的股票总计为1162.19 万股，约占当前股本总额的1.41%。此次激励计划覆盖公司高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及董事会等1368 人，有望进一步健全激励机制、激发员工动能。聚焦核心业务的长期发展，公司制定了业绩增长考核指标，以2024 年营业收入为基准，考核2025-2027 年的营收增长，目标值分别为20%/44%/72.8%，即三年间的同比增速均为20%，触发值分别为16%/34.06%/56.09%，即三年间的同比增速均为16%。本次股权激励计划的预计摊销总额为2.04 亿元，计划将在2025-2028 年间分别摊销5734 万元/8730 万元/4476 万元/1480 万元。

2. 2025 年度医疗设备更新已启动，公司招标表现稳健，持续夯实龙头地位。据统计，2025 年1-5 月国内公立医疗机构医学影像大规模设备更新招投标市场共公布336 条项目，金额总计54.1 亿元，占全国公立医疗机构医学影像设备常规采购市场规模的15.96%。公司凭借丰富的产品矩阵，以及渠道拓展和供应链优势，持续发力CT、MRI、MI 等大影像设备的市场份额提升，夯实龙头企业地位。2025Q1，公司营收和利润端已实现同比正增长，随着新一轮设备更新的逐步落地执行，公司有望显著受益，并协同海外市场的加速拓展，驱动公司业绩逐季度修复、实现20%的营收增长目标。

盈利预测：我们预计2025-2027 年公司营业总收入分别为123.66/148.36/177.55 亿元，同比增长20.05%/19.98%/19.67%；归母净利润17.63/22.25/27.41 亿元，同比增长39.71%/26.23%/23.14%，对应PE 分别为59/47/38 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧，设备更新政策落地不及预期，行业政策变动，新品研发及上市进度不及预期，国内外市场拓展不及预期，地缘政治变动及关税风险，其他系统性风险等。