【投资要点】

截至2025H1 对A 股医药企业最新发布的年报数据汇总，461 家医药生物A 股上市公司2025H1 年营收为11939.5 亿元，同比降低3.21%，归母净利为1016.2 亿元，同比降低8.55%。

细分板块来看，2025H1 营收实现同比正增长的板块为医疗服务，实现营收890.2 亿元，同比增长3.92%；原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械板块分别实现营收459.1、2044.3、1732.0、516.5、5141.8、1155.6 亿元，同比降幅分别为6.74%、5.77%、5%、19.42%、0.03%、4.47%。2025H1 归母净利同比实现正增长的板块为中药、医药商业、医疗服务，分别同比增长0.24%、7.75%、40.22%；原料药、化学制剂、生物制品、医疗器械板块的归母净利分别为45.4、223.1、78.9、182.9 亿元，同比降幅分别为2.71%、22.92%、32.19%、18.12%。

从半年度数据来看，相比2024 年医药行业整体营收同比增速并未改善，归母净利润同比增速下滑有所收窄；医疗服务子板块实现营收、归母净利润双改善，尤其归母净利润同比大幅增长；原料药、中药、医药商业归母净利润同比改善明显，而化学制剂同比下滑明显。

从Q2 单季度数据来看，相比Q1 医药行业整体营收、归母净利润同比增速均出现改善；子板块营收方面，化学制剂、中药、生物制品Q2 同比增速下滑收窄明显；子板块归母净利润方面，化学制剂、中药、医药商业Q2 同比增速改善明显，且呈现逐季改善趋势，而原料药、医疗器械表观数据下滑加快。

【配置建议】

原料药：建议关注出口形势较好的原料药企业天宇股份、植物胶囊优质企业山东赫达等；

化学制剂：建议关注头部创新医药企业百济神州、恒瑞医药、中国生物制药等；

中药：建议关注中药老字号企业达仁堂等；

医药商业：建议关注头部药房企业益丰药房、大参林等；

医疗服务：建议关注CXO 龙头企业药明康德等；

医疗器械：建议关注创新器械龙头联影医疗、惠泰医疗，有望受益于医疗设备更新需求释放的企业迈瑞医疗、开立医疗。

【风险提示】

行业政策变化风险；原材料价格大幅波动风险；主要产品销售增长不达预期；研发进展不达预期