事件：公司发布2026 上半年业绩，2026H1 实现营业收入70.52 亿元（yoy+17.22%），归母净利润8.97 亿元（yoy-10.12%），扣非归母净利润8.27 亿元（yoy-14.38%）。

26Q2 实现营收41.44 亿元（yoy+17.13%），实现归母净利润4.98 亿元（yoy-20.67%），实现扣非归母净利润4.55 亿元（yoy-22.52%）。

国内稳健增长，海外延续亮眼增长。按产品营收划分，2026H1，公司设备收入58.51亿元（yoy+19.66%），其中MR、CT、分子影像、RT、XR 产品收入分别为22.86亿元（yoy+16.15%）、16.51 亿元（yoy+8.96%）、10.62 亿元（yoy+26.37%）、3.97 亿元（yoy+63.97%）、4.55 亿元（yoy+40.50%），综合市场份额提升1.7pct，超高场MR、MI、DXR 等产线位列第一。服务收入9.80 亿元（yoy+20.11%），营收比例达到13.90%。区域维度，26H1 公司国内收入52.87 亿元（yoy+8.49%），集中采购项目陆续进入执行阶段，积压需求逐步兑现；国外收入17.65 亿元（yoy+54.46%），占营收比例达25.02%（yoy+6.03pct），其中美国区域收入4.21亿，占营收比例为5.98%，高端产品收入占比提升及本地化交付效率驱动海外盈利质量同步改善。

毛利率小幅提升，核心部件自研自制占比超90%。2026Q2，公司毛利率为47.19%，较25Q4、26Q1 逐季度改善。26H1，公司销售费率14.82%（yoy-0.77pct），销售体系运营效率进一步提升；管理费率4.41%（yoy+0.14pct），主要受股份支付、海外运营体系建设等影响。公司持续加大研发资源投入，26H1 研发费用为10.11 亿元（yoy+31.86%），主要聚焦下一代平台技术、核心部件及创新产品产业化导入，核心部件自研自制比例超90%。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为165.39/195.41/229.85 亿元，同比增速分别为19.84%/18.15%/17.62%，2026-2028 年归母净利润分别为23.21/28.78/35.41 亿元，增速分别为24.14%/24.00%/23.06%。当前股价对应的PE分别为39x、32x、26x。基于公司影像设备种类持续丰富，高端产品全球竞争力不断提高，维持“买入”评级。

风险提示。并购整合不及预期风险、海外地缘政治风险、国内政策风险、新品推广不及预期风险。