事件：

2026H1联影医疗实现营业收入 70.52亿元（+17.22%），归母净利润8.97亿元（-10.12%）。剔除1.18 亿元汇兑损益影响后，利润总额11.51 亿元（+8.79%）。海外业务毛利率同比+3.77pct，国内业务毛利率主要系受到招投标和集采影响，但季度整体毛利率趋势已形成改善；报告期内研发费用率/ 财务费用率上升1.59pct/2.19pct ， 同时实际税率13.94%（+6.01pct），构成盈利能力影响核心要素。

点评：

高端产品地位持续夯实，份额持续提升。2026H1 实现设备收入58.51 亿元（ +19.66% ） ， CT/MR/MI/XR/RT 分别实现增长+8.96%/+16.15%/+26.37%/+40.50%/+63.97% 。服务收入9.80 亿元（+20.11%），其中海外服务收入同比增长超60%。

中低端CT、高端MR 领域，国内业务维持惯例的份额首位优势，#当前建议关注全国设备集采价格战对毛利率的影响。光子计数uCTUltima 面对竞争压力较大，当前已中标四川大学华西厦门医院；双宽体双源uCT SiriuX 于2026 年初获批，作为2500 万价格带产品强势中标6 台（数据来源：众成数据库）。

XR 双线并举，常规/移动DR 重返市占率首位，DSA 市场份额提升6pct 至10%以上首次跻身前三，市占率提升空间显著。

MI 凭借一流的长轴设计，长期强势占据PET/CT 市场领头羊地位；PET/MR 报告期内重返国内首位。

RT 业务主打CT 引导直加，新品战略成效显著。

超声产品线已在中、欧、美基本完成市场准入，积极关注放量进展。

海外增速符合高增预期，还原汇兑损益利润整体正增长。①国内收入52.87 亿元（+8.49%），综合市场份额提升1.7%，尤其在三级与二级医院持续蚕食市占率。②海外收入17.65 亿元（+54.45%），主要得益于亚太及新兴市场强势增长，营收占比提升至25.02%与2025 全年占比持平，半年度环比低于2025H2 的29.40%。

盈利预测与投资建议：公司是中国医疗影像设备行业龙头，国内市占率梯度突破，海外实现高端突破和新兴区域渗透。考虑行业动态与公司最新业绩，我们预计2026-2028 年公司营收为164.69/195.10/230.62 亿元（前值146.29/172.72/- ）， 归母净利润为21.88/27.81/33.26 亿元（ 前值23.85/29.19/-），对应当前市值的PE 为41X/33X/27X。我们给予公司“买入”评级。

风险提示：研发及销售不达预期，行业竞争加剧，政策风险等。