本报告导读：

公司正处于业绩拐点确认与产品技术升级突破的关键期，在储能与动力电池需求爆发、与下游优质客户深度合作等的背景下，有望迎来量利齐升的上行期。

投资要点：

投资建议：预 计 2025-2027年公司归母净利润为-4.46 亿元、9.63亿元、13.7 亿元，同比增长48.7%、315.7%、42.4%；对应2025-2027年EPS 为-3.54 元、7.63 元、10.87 元。参考可比公司PE 的估值方法，给予公司对应2026 年17XPE，对应目标价为129.71 元，首次覆盖，给予增持评级。

公司是国内锂电池磷酸铁锂正极材料的头部供应商。公司成立于2010 年12 月，是一家主要从事锂电池正极材料研发、生产和销售的国家级高新技术企业。目前，公司已成为众多知名锂电池企业的供应商，主要客户包括宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能等。

2025 年，公司磷酸铁锂销量同比增长约64.33%，位列鑫椤资讯统计的国内磷酸铁锂行业出货量第二。

动储需求与高压实技术迭代共振，磷酸铁锂行业有望迎来改善。

2023 年-2025 年Q3，湖南裕能、万润新能等7 家头部磷酸铁锂上市公司累计亏损额度已超过79 亿元。根据鑫椤资讯统计，在新能源汽车和储能需求的带动下，2025 年我国磷酸铁锂产量达到391.5 万吨，同比增长61.51%：行业面临“增收不增利”的局面。往后看，1）高压密磷酸铁锂趋势化明显：在电池体积受限的前提下，高压密磷酸铁锂能够在相同体积下增加活性物质含量，从而提高电芯的能量密度，并降低综合成本。2）低端磷酸铁锂产能出清行业供需改善：根据鑫椤资讯统计，截至2025 年底，行业真正具备量产能力的磷酸铁锂名义产能约为572.35 万吨。在动储需求释放、行业普遍亏损和高压实等新技术淘汰低端产能的背景下，头部企业盈利能力有望实现改善。

公司业绩已现拐点，看好盈利能力持续提升。根据公司2025 年业绩快报，预计25Q4 单季度扣非归母净利润为0.38 亿元，已实现单季度盈利。往后看，公司绑定头部客户有效保障需求，有望随着磷酸铁锂的行业改善实现实现量利齐升。

风险提示：动储市场增长不及预期，公司盈利能力修复不及预期。