事件：公司近日公布了2026 年一季报，2026 年一季度公司实现营业收入7.98 亿元，同比增长18.48%。一季度实现归母净利润为1.64 亿元，同比下降9.68%；扣非归母净利润为1.65 亿元，同比下降12.34%。

派格宾：乙肝临床治愈基石，增长逻辑稳固。派格宾作为公司核心产品和国内长效干扰素市场的独家品种，是驱动一季度收入增长的主要引擎。派格宾于2025 年10 月获批全球首个乙肝临床治愈（HBsAg 持续清除）相关适应症，极大地巩固了其在乙肝治疗领域的学术高地和基石地位。

临床数据显示，派格宾联合TDF 治疗可实现31.4%的停药后HBsAg 清除率，且2 年延长随访期间治愈状态维持率高达90%以上，疗效优势显著。

益佩生：医保落地开启放量周期。益佩生于2025 年5 月获批上市，并于同年12 月成功纳入国家医保目录，自2026 年1 月起执行。医保落地后，其年化治疗费用已具备与短效水针竞争的优势，极大地提升了药品可及性，为替代存量巨大的短效市场奠定了基础。

盈利预测及估值：我们预计公司2026/2027/2028 年收入为44.35 亿元/52.33 亿元/62.27 亿元，对应归母净利润11.64 亿元/14.48 亿元/17.37 亿元。我们认为，公司长效蛋白药物带动业绩增长，乙肝临床治愈和核酸药物研发打造创新平台企业，维持“买入”评级。

风险提示：产品研发不及预期，产品大幅降价等。