公司发布2025 年一季报，业绩亮眼。公司2025 年一季度实现营业收入1.71 亿元，同比增速47.34%；实现归母净利润实现0.50 亿元，同比增速-0.29%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比增速2.85%。其中，公司2025 年一季度股份支付费用为1693 万元，剔除股份支付费用后，归母净利润为6734.26 万元，同比增长29.66%，扣非归母净利润为6081.10 万元，同比增长38.08%。公司股权激励主要给予了技术（业务）核心骨干，核心员工也享受到了公司发展的红利。公司收入增速优秀我们认为主要是小家电、汽车电子、服务器散热风扇等下游领域放量。

持续高研发投入，为后续业绩增长蓄力。公司2025 年一季度期间费用率为31.89%，同比+13.58pct；其中销售费用率为4.73%，同比+1.55pct；管理费用率为6.23%，同比+2.09pct；财务费用率为0.44%，同比+6.1pct；研发费用率为20.49%，同比+3.84pct；我们认为公司费率上升主要系受到股份支付等影响。公司2025 年一季度毛利率为52.5%，同比-2.01pct，公司毛利率整体较为稳健。

公司在BLDC 电机驱控芯片领域国际领先，看好公司未来家电、汽车、工业等下游多点开花。公随着发展新质生产力举措推进，智能化、自动化等技术迅速发展和相互交融，下游产业领域对电机精准化控制程度和静音运行要求进一步提升，高可靠性、高稳定性、高性能电机驱动控制芯片产品更加受到市场青睐。公司凭借优异的产品性能、创新的驱动控制算法和解决系统级难题的技术服务，在现有研发布局的基础上，着力拓展白色家电、汽车、工业等下游应用领域，为下游提供技术赋能，促进产品深入应用。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027 年收入分别为8.50/12.14/17.55 亿元，同比增速分别为41.6%/42.9%/44.5%；考虑到股份支付费用，我们适当下调净利润，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.84/4.21/6.30 亿元，同比增速分别为27.7%/48.4%/49.6%；对应2026年PE 为51.9x，考虑到公司下游应用未来市场空间广阔，且预计公司未来业绩进入持续高增阶段，我们维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期风险，下游需求不及预期风险，代工厂商产能受限风险，行业竞争严重加剧风险，宏观经济波动风险。