公司发布2025 年半年报，业绩符合预期。公司2025 年上半年实现营业收入3.75 亿元，同比增速32.84%；实现归母净利润1.17 亿元，同比减少4.51%；实现扣非归母净利润1.06 亿元，同比增速2.05%。其中，2025 年上半年股份支付费用为3466 万元，剔除股份支付费用后，公司利润总额同比增长23.40%，归母净利同比增长18.69%。单2 季度来看，公司实现营业收入2.04亿元，同比增速22.7%；实现归母净利润0.66 亿元，同比减少7.5%；实现扣非归母净利润0.62 亿元，同比增速1.5%；剔除2 季度股份支付费用1773万元，2 季度归母净利润为0.84 亿元（不考虑所得税影响）。

持续高研发投入，为后续业绩增长蓄力。公司2025 年上半年期间费用率为28.94%，同比+11.97pct；其中销售费用率为4.54%，同比+1.59pct；管理费用率为5.21%，同比+1.12pct；财务费用率为0.34%，同比+4.65 pct；研发费用率为18.85%，同比+4.61pct；我们认为公司费率上升主要系受到股份支付等影响。公司2025 年上半年毛利率为52.41%，同比-0.76pct，公司毛利率整体较为稳健。公司营收应用下游占比情况：智能小家电、电动工具、运动出行等既有领域占比53.93%，白色家电占比上升至20.89%，车规级芯片占营业收入比重上升至10.12%，工业领域收入占销售收入比重为14.27%，我们预计未来白电、工业、汽车和新兴产业如机器人将逐步放量。

公司在BLDC 电机驱控芯片领域国际领先，看好公司未来家电、汽车、工业、机器人等下游多点开花。随着发展新质生产力举措推进，智能化、自动化等技术迅速发展和相互交融，下游产业领域对电机精准化控制程度和静音运行要求进一步提升，高可靠性、高稳定性、高性能电机驱动控制芯片产品更加受到市场青睐。公司凭借优异的产品性能、创新的驱动控制算法和解决系统级难题的技术服务，在现有研发布局的基础上，着力拓展白色家电、汽车、工业等下游应用领域，为下游提供技术赋能，促进产品深入应用。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027 年收入分别为8.54/12.22/17.63亿元，同比增速分别为42.3%/43.0%/44.3%；考虑到股份支付费用，我们适当下调净利润，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.60/3.95/6.26 亿元，同比增速分别为17.0%/51.8%/58.6%；对应2026 年PE 为60.6x，考虑到公司下游应用未来市场空间广阔，预计行业处于生命周期成长期且公司未来业绩有望进入持续高增阶段，我们维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期风险，下游需求不及预期风险，代工厂商产能受限风险，行业竞争严重加剧风险，宏观经济波动风险。