25 年公司实现营收7.74 亿元(yoy：+28.91%)，归母净利润2.19 亿元(yoy：

-1.54%)，收入基本符合我们预期（7.81 亿元），归母净利略低预期（2.39亿元），主因四季度费用计提较多。其中，4Q25 实现营收2.16 亿元(yoy：

+29.0%，qoq：+18.2%)，归母净利润0.52 亿元(yoy：+34.08%，qoq：

+1.88%)。得益于在工业、汽车等领域保持良好增长态势，4Q25 公司营收实现同环比稳健增长，同时，工业、汽车收入占比提高，进一步推动公司4Q25 毛利率环比提升至54.69%（qoq：+4.31pct），但因年末费用计提较多，4Q25 期间费用率（销售、管理及研发费用）达43.8%（qoq：+10.66pct），致使归母净利率环比下降3.83pct 至23.92%。看好公司持续巩固智能小家电等领域较高市场份额，并加速拓展工业/汽车/白电等市场，成为业绩增长主要驱动力；此外，公司积极围绕机器人领域布局高集成度电机驱控、传感器、空心杯电机等新品，进展顺利，将进一步打开成长空间，维持“买入”。

25 年回顾：工业/汽车领域拓展顺利，营收结构持续优化25 年公司整体营收实现稳健增长，营收结构进一步优化。其中，汽车/工业领域保持较高增长，营收占比达11.84%/15.62%；白电领域，公司产品在洗衣机、空调、冰箱等品类渗透率持续提升，收入及营收占比稳步增长；智能小家电、电动工具、出行工具等市场竞争有所加剧，但公司持续巩固传统优势领域市场份额，营收仍实现进一步增长，收入占比为53.48%（yoy：

-8.95pct）。盈利能力上，25 年公司综合毛利率为52.57%（yoy：-0.67pct），整体保持相对稳定，因股权支付费用计提增加（增加0.5 亿元），归母净利同比下滑1.54%至2.19 亿元，若剔除该影响，公司净利润同比增长18.88%。

26 年展望：汽车/工业保持高增，关注旋变、空心杯电机等商用进展我们预计26 年公司在白电/汽车/工业等市场将保持较快增长：1）白电：下游客户国产替代意愿明显提升，公司持续加深与一线品牌终端客户合作，产品已经广泛应用于冰箱、洗衣机、空调室内机等场景，并逐步拓展至空调压缩机等环节，市场份额有望稳步提升；2）汽车：公司产品广泛应用于车载水泵、油泵、电子扇、压缩机、座椅电动调节、车窗天窗控制等核心车载场景，并积极深挖车企及Tier1 厂商的定制化需求，客户版图从国内向全球持续拓展；3）工业：数据中心服务器需求旺盛，公司已进入全球主流服务器散热风扇厂商供应链，并在工业伺服及机器人方面应用逐步实现量产。此外，公司已推出适用在伺服驱动、机器人关节等领域的旋变解码芯片与创新型双磁式旋变传感器，对标市场主流产品，且与三花合作空心杯电机研发进展顺利，有望进入量产阶段。

盈利预测与估值

我们预计公司2026-2028 年营业收入为10.17/13.42/17.63 亿元（yoy：

+31.5%/31.9%/31.4%） ， 归母净利润为3.53/4.96/6.80 亿元（ yoy：

+61.1%/40.7%/37.0%）。看好公司作为国内领先的BLDC 电机驱动控制芯片供应商，持续受益在AI 服务器、机器人等高速增长领域的深度布局，且旋变/空心杯电机等布局逐步成熟将进一步打开成长空间，给予76.6x 26PE（前值86.6x 26PE，下修主因板块估值下修，可比一致预期均值76.6x），目标价234.4 元（前值为264.1 元），维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期，中美贸易摩擦升级。