事件：坤恒顺维发布2023 年三季报。公司2023 前三季度实现营收1.67亿元，yoy+34.71%；归母净利润0.53 亿元，yoy+45.24%；2023Q1~3 综合毛利率66.75%，同比+1.37%，归母净利率32.01%，同比+2.32pct。其中公司2023Q3 单季度实现营收0.80 亿元，yoy+23.25%， qoq+18.01%；归母净利润0.32 亿元，yoy+29.42% ，qoq+70.74%；单季度毛利率68.59%，yoy+4.70pct，qoq+4.67pct。

前三季度公司业绩稳定增长。主要的得益于：1、公司主营产品无线信道仿真仪下游应用场景不断丰富，市场空间稳定增长。公司自身产品伴随功能迭代持续在卫星通信、半导体等领域突破。2、公司信号发生器等产品进一步成熟，订单数量快速增长。3、频谱仪、矢量网络分析仪逐步导入客户端测试及试用，并形成一定订单。4、伴随产品线丰富，公司系统级解决方案优势凸显。

利润稳定增长，高毛利率彰显核心壁垒。伴随公司核心产品的市占率稳定向上，以及长期的高强度研发投入，公司产品聚焦高端的战略优势逐步凸显，利润稳定向上同时公司的毛利率长期维持较高水平，我们认为一方面得益于高端产品带来的高附加值驱动，另一方面也体现出公司在自身领域具备的较高技术壁垒。未来伴随公司如频谱仪、信号源、矢量网络分析仪的起量，形成频域主流高端产品全覆盖，我们认为公司有望维持目前高毛利率水平同时利润端实现稳定增长。

卫星领域加持，深度解决仿真测试需求。根据公司公告，目前公司的各类无线电测试仿真仪器可应用于卫星领域的仿真及测试需求。通过软硬件搭配，用户可根据需求设置卫星轨道、地面站位置、大气层、电离层参数，软件可自动生成信道的动态参数，用于模拟卫星传输的信道。同时还可以测试和验证星间组网通信技术的性能，为星间组网通信技术的研究提供强力保障。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2023E/2024E/2025E 分别实现营业收入2.97/3.90/5.20 亿元，yoy 34.8%/31.3%/33.3%；归母净利润1.10/1.45/1.92 亿元，yoy 34.9%/32.6%/32.2%；对应当前股价PE45.4/34.2/25.9x。由于公司产品下游应用领域扩张以及自身产品线持续丰富，我们看好公司长期发展，调升至“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品迭代不及预期、市场竞争加剧风险。