事件：坤恒顺维发布2023 年报、2024 一季报。公司2023 年实现营收2.54 亿元，yoy+15.08%；归母净利润0.87 亿元，yoy+7.19%；全年综合毛利率68.01%，同比增加1.54pct。其中公司2023Q4 单季度实现营收0.87亿元，yoy-10.07%， qoq+8.82%；归母净利润0.34 亿元，yoy-24.23%，qoq+5.64%；单季度综合毛利率70.43%，同比增加2.57pct，环比增加1.83pct。公司2024Q1 实现营收2481.1 万元，yoy+28.74%，qoq-71.44%；归母净利润303.5 万元，yoy+10.82%，qoq-91.00%；单季度综合毛利率68.93%，同比下降0.12pct，环比下降1.50pct。

2023 毛利率继续优化。自2021 年起，公司毛利率高位逐年持续优化，通过产品持续迭代升级，主营产品无线信道仿真仪下游应用场景不断丰富。

我们认为，公司长期维持较高的毛利率水平一方面得益于高端产品带来的高附加值驱动，同时也凸显出公司在自身领域依旧具备较高的技术壁垒，未来伴随公司产品线的完善以及下游场景的持续丰富，我们认为公司有望维持现有的高毛利率同时实现业绩的稳步增长。

无线信道仿真仪：坚定高端化战略，新品即将登场。2023 年公司研发费用5675.66 万元，同比增长62.73%，伴随卫星通信需求增加，公司持续开展相关领域仿真测试研究，丰富了核心产品无线信道仿真仪在卫星通信方面的仿真应用，同时公司预计2024 年将推出可支持更大规模的宽带组网通信仿真测试，满足移动通信、卫星通信、导航和测向、5G NTN 等新一代无线电设备的测试需求的新一代无线信道仿真仪产品。

剑指全球标杆产品，产品线持续拓宽。信号发生器产品线：公司持续优化产品性能，综合技术指标逐步接近全球标杆产品，预计2024 年将推出覆盖更高频率、更大瞬时带宽的矢量信号源以及更多型号的系列产品；频谱分析仪产品线：2023 年发布可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试的高性能产品线，预计2024 年将持续进行产品迭代升级；矢量网络分析仪产品线：预计2024 年将加快产品迭代测试，为新产品推向市场奠定基础。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2024E/2025E/2026E 分别实现营业收入3.30/4.40/5.75 亿元，yoy 30.1%/33.3%/30.7%；归母净利润1.13/1.54/2.06 亿元，yoy 29.8%/36.2%/33.9%；对应当前股价PE26.3/19.3/14.4x。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品迭代不及预期、市场竞争加剧风险。