投资要点：

事件：根据公司公众号，公司发布KSW-WNS04 无线信道仿真仪。

KSW-WNS04 无线信道仿真仪在参数指标性能提升较为明显。根据公司官网，KSW-WNS04 无线信道仿真仪作为无线信道环境的仿真设备，实现了射频信道互连互通和动态无线信道的仿真，在开发周期中可以协助尽早定位性能问题，可满足移动通信、卫星通信、导航和测向，5G 和NTN 等新一代无线电设备的测试需求。可配置2~80 通道最大支持5120 条衰落信道，单通道最大2GHz 信号带宽，聚合带宽最大4GHz 信道时延最大3 秒高达120dB 的大尺度衰落范围支持短波、超短波、L、S、C、X、Ku、Ka 频段。

卫星、通感一体领域有望发力。1）根据公司公告，公司多款测试仿真仪器可应用于卫星领域，例如公司无线信道仿真仪可为卫星、地面站、终端各类产品公司提供卫星通信的无线信道仿真；射频微波信号发生器可用于生成各种卫星通信信号以测试和验证卫星通信设备、通信系统、地面站接收机的性能以及用于信道建模和仿真等。卫星互联网相关技术的持续发展，未来应用场景持续拓展，一方面将扩展地面通信覆盖，包括偏远地区通信、机载通信、海事通信、应急通信等；另一方面将形成与地面通信互补融合，包括手机直连、车联网、物联网、5G NTN 等，新技术、新产品及新兴场景的研发及验证都需要仿真及测试技术保障，市场前景广阔。2024 年公司也将持续围绕下游用户的需求研发及迭代公司测试仿真仪器及解决方案并且进一步拓展行业用户群体。 2）通信感知一体化是 5G-A 及6G 网络的重要演进方向之一，应用场景如智慧交通、智慧低空、智慧生活、智慧网络等。

目前公司研发中心正在开展面向通感一体化技术方向的测试仿真技术及产品的研发，未来将推出相关测试仿真仪器，为下游用户提供实验室仿真验证环境。

经营业绩持续增长。根据公司公告2023 年1）无线电测试仿真仪器及系统方案营收2.40亿元，yoy+13.1%，高端无线电测试仿真仪器的产品矩阵不断丰富以及核心产品性能持续提升，拓展更多行业仿真和测试需求，市场占有率不断提高；2）HBI 模块化组件营收0.13亿元，yoy+87.1%，部分HBI 模块化产品形成批量销售。

下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司射频微波信号发生器持续优化硬件平台，研发更高频率产品；但产品存在交付节奏问题，我们下调24-25 年盈利预测，并新增26年盈利预测，我们预计24-26 年公司归母净利润1.15/1.50/1.99 亿元（24-25 年前值分别为1.62/2.20 亿元），当前股价（2024/06/24）对应24-26 年PE 分别为26X、20X、15X，24 年PEG=0.8。我们选取同处于电子测量仪器行业的普源精电、鼎阳科技作为可比公司，根据一致预期，可比公司24-26 年平均PE 为27/20/16x，24 年PEG=1，公司估值低于可比公司，维持“买入”评级。

核心假设风险：新品推广不及预期；扩产不及预期；募投项目进展不及预期。