事件：鸿泉物联10 月28 日发布三季度业绩公告称，2023 年前三季度营收约2.92 亿元，同比增加62.7%；归属于上市公司股东的净利润亏损约3581 万元。

收入成长加快，营运能力提升。公司Q3 实现收入1.21 亿元，同比增长102.75%；实现归母净利润-0.12 亿元，环比亏损缩窄。公司Q3 研发费用率、销售费用率、管理费用率分别环比下降6.22pct、2.60pct、1.51pct；我们认为，公司的销售、管理费用相对刚性，而研发费用的投入产出具有滞后性，但Q3已经一定程度体现了公司收入端的规模效应，有望伴随收入的进一步成长而释放利润。此外，公司营运能力环比提升明显，存货周转天数、营业周期分别环比减少27 天、24 天。

新产品条线逐步量产，人工智能算法持续迭代。根据公司半年报，上半年公司的控制器、汽车仪表等新产品取得较大成果，相关产品逐步进入量产阶段，乘用车热管理控制器已开始批量生产销售。在人工智能算法研发上，公司开发了更多适用商用车的算法功能，如安全带佩戴识别、黑烟监测、搅拌罐转向识别等；此外新增了商用车人机交互终端中的语音识别、环视全景摄像等功能。

投资评级：公司有望迎来重卡行业复苏、市占率提升、产品单价提升的三击共振。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入4.27/8.80/9.76 亿元，归母净利润0.00/1.09/1.19 亿元，对应2024-2025 年PE 分别为22/21 倍。

风险提示：行业复苏不及预期风险；行驶记录仪新国标落地不及预期风险；控制器产品研发生产不及预期风险；宏观经济下行风险等。