1H25 业绩符合市场预期

公司公布1H25 业绩：收入8.69 亿元，同比增长21.2%；归母净利润1.63亿元，对应每股盈利0.28 元，同比增长3.8%，符合市场预期。

发展趋势

2Q25 单季度表观收入实现稳健增长。2Q25 公司实现营业收入3.93 亿元，同比增长20.6%，环比下滑17.3%；实现毛利率69.1%，同比下滑3.5ppt，环比下滑7.6ppt；单季度公司销售费用率32.5%（YoY+0.6ppt，QoQ+1.1ppt），管理费用率11.8%（YoY-5.6ppt，QoQ-0.5ppt），研发费用率15.1%（YoY-3.9ppt，QoQ+2.7ppt）。2Q25 公司归母净利润7,098 万元，同比下滑6.2%，环比下滑22.6%，对应净利率18.1%（YoY-5.2ppt，QoQ-1.2ppt）。

持续研发高投入，夯实基因检测先进技术平台化布局。1H25 公司研发投入合计1.54 亿元，占比收入17.7%，公司参股的圣维鲲腾、圣微速敏等战略板块1H25 新增投入超过1 亿元，同比增长超40%；新增研发类固定资产投入近1500 万元。1H25 公司自主研发的耶氏肺孢子菌等三联核酸检测试剂盒作为公司首个真菌检测试剂获批上市，同时，公司自研平台传染病数智化系统正式接入DeepSeek-R1 模型，赋能各项AI+医疗业务场景。

推进诊断+治疗一体化战略，收并购丰富产品布局。1H25 公司完成1）收购中山海济100%股权，布局生长激素领域，1H25 中山海济新增原液生产线，原液总产能实现翻倍增长，1-6 月实现收入2.4 亿元，净利润0.97 亿元，同比增长120%；2）控股红岸基元，协同赋能基层医疗检测业务和宠物医疗智能化诊断方案；3）增资真迈生物，强化互补优势，1H25 公司测序业务收入超过3000 万元，同比增长三倍；4）增资圣维鲲腾，聚焦新一代便携分子POCT 系统研究开发，核心产品QPOC 2.0 分子诊断平台产品化进程正稳步推进中。

盈利预测与估值

维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年35.2倍/27.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.90 元目标价，对应43.1 倍2025 年市盈率和33.7 倍2026 年市盈率，隐含22.4%的上行空间。

风险

呼吸道产品放量不及预期，研发回报不及预期，投资回报不及预期。